核心观点 本文聚焦于针对低利率环境下传统风险平价模型"低波低收"的本土化困境，通过引 入"宽松风险平价"框架与动态收益锚定机制，构建一种不依赖宏观择时，同时平衡 "风险分散"与"收益弹性"的全天候增强策略，实现了从本土化适配向全球化配置 的逻辑进阶。 ❑ 困局与破局：低利率时代的配置范式重构 随着全球经济步入深度的结构性调整与新周期，长期利率中枢下行导致传统"固 收+"策略收益变薄，而权益市场的高波动使得单一资产配置面临严峻挑战。传统 的风险平价（Risk Parity）模型虽然通过"风险均衡"解决了 60/40 组合的风险集 中问题，但在低利率环境下往往因过度超配低息债券而退化为"类债基"，面临 "低波低收"的内生矛盾。同时，基于美林时钟的宏观择时策略在中国市场因增 长与通胀信号"扁平化"或存在一定失效。本文旨在引入宽松风险平价（Relaxed Risk Parity, RRP）框架，寻求收益与稳健最优解。 证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2026 年 01 月 28 日 宽松改进下的风险平价：从本土化到全球化 ——资产配置方法论系列二 ❑ 模型重塑：从"硬约束 ...