"当前在个人养老金账户的配置中，投资者倾向于选择储蓄存款。但是据测算，一只年化收益率仅比储 蓄存款高出0.5个百分点的产品，在30年复利作用下，两者最终的收益差距会非常大。"上述某理财公司 投资经理说。 业内人士认为，由专业机构提供科学、系统的资产配置服务，以及通过全面提升养老理财"持有体验"增 强投资者长期持有的信心，这些举措有望激活养老理财市场的发展潜力。 受到三大因素制约 先来看销售推动力。某理财公司副总经理表示："多数投资者通过两个渠道接触养老产品：一是理财顾 问，二是主动推介产品的销售端。在各类养老产品中，销售人员推销保险产品最积极，其次是基金，可 能是受限于销售激励机制，销售人员推销理财产品的力度较弱。一个直观的体现是，理财顾问在微信公 众号等平台发布的保险产品文章最多。" 除了销售方不积极，收益率表现亦是重要因素。"在过去一段时间，理财产品的收益率相对保险产品来 说没有显著优势。"上述理财公司副总经理说。 最后来看消费者对养老资金的认知偏好。无论是年轻人，还是年长者，多数人将安全视为养老储备的首 要原则。在这一观念影响下，客户倾向于将养老资金配置于存款与保险产品，而非有一定风险的理财产 品和基金 ...

"我们旗下的一款包含个人养老金份额的理财产品，虽然整体规模增长迅速，但个人养老金账户的贡献 增速明显低于普通账户。这意味着，投资者更多是出于产品业绩表现良好，将其视为一款优质的普通理 财产品而购买。"某理财公司投资经理说，不仅如此，公司联合渠道方进行了抽样调查，结果显示，在 个人养老金账户资金的整体配置中，与养老储蓄、养老保险相比，养老理财与养老基金所占份额非常有 限。 据记者了解，养老理财这一发展态势主要受到三方面因素制约：销售端推动力度不足、历史收益率表现 相对保险产品缺乏显著优势，以及投资者长期以来形成的"重安全、轻收益"的配置观念。 业内人士认为，由专业机构提供科学、系统的资产配置服务，以及通过全面提升养老理财"持有体验"增 强投资者长期持有的信心，这些举措有望激活养老理财市场的发展潜力。 受到三大因素制约 先来看销售推动力。某理财公司副总经理表示："多数投资者通过两个渠道接触养老产品：一是理财顾 问，二是主动推介产品的销售端。在各类养老产品中，销售人员推销保险产品最积极，其次是基金，可 能是受限于销售激励机制，销售人员推销理财产品的力度较弱。一个直观的体现是，理财顾问在微信公 众号等平台发布的保险产 ...

新华财经上海8月25日电（记者魏雨田）8月23日，以"指领增长，聚势共赢"为主题的"2025雪球指数基 金领袖峰会"在上海召开。 当前全球经济正处于重构阶段，资本市场亦孕育着新一轮行情，在此背景 下，本次峰会聚焦指数投资领域的核心议题，邀请指数公司与基金公司从业人士展开深度交流。 会上，参会嘉宾们剖析了指数市场的未来发展方向与监管政策动态，并结合当下市场特征，深入解读行 业轮动周期中的指数投资逻辑，通过梳理底层资产价值、策略适配性与市场趋势的关联，为投资者提供 了专业分析框架。 指数体系高质量进化：ETF迈入"超级配置时代" 2025年，伴随ESG整合与智能因子迭代，指数体系正迈向"高质量进化"。中证指数有限公司研发部总经 理赵永刚表示，指数化投资进入新阶段，ETF成交额占比显著提升，新生代投资者接受度远超预期，国 内发展空间仍大。他提出未来发展的五大方向，即综合类指数、差异化策略指数、沪深港互联互通、恒 定比例的多资产指数，以及结合衍生品的创新型策略产品。 当下，市场正身处一个"ETF超级配置时代"。嘉实基金Smart-Beta和指数投资首席投资官刘斌认为，目 前国内ETF市场规模增速显著快于过去几年，投资 ...

1. 宏观量化配置框架回顾 在数说资产配置和因子新视野系列报告中，我们构建了结合经济、流动性、信用和通胀的自上而下的宏观量化框架，并依次在大类资产配置、权益资产的行业和风格配置上有 所应用。在过去的跟踪中，我们发现我国宏观变量向资产的映射规律仍在不断变化，因此模型也需要持续修正。下面我们首先对框架进行回顾，并结合近两年观察到的现象提 出修正方案。 在大类资产配置模型中，我们从美林时钟改进的视角出发，通过主成分分析发现影响股票、债券、商品等多个大类资产共同波动的前两大因素为经济和流动性，因此首先构建 了经济+流动性时钟，每月依据PMI、汽车生产销售等数据构成的经济前瞻指标和利率、货币投放、超储率构成的综合流动性指标来判断经济、流动性方向，然后通过调整大类 资产预期收益的方式和BL模型结合，得到不同风险偏好下的资产配置权重： 在具体计算中，我们分别计算经济观点和流动性观点调整后的组合权重，并将两者等权合成，使用的资产包括沪深300、中证500、中证国债、中证信用债、黄金、南华商品和 标普500指数。激进型组合2013年以来的表现如下，加入观点的组合年化收益约8.5%，相较于基准组合有约0.6%的超额收益，而202 ...

晨 会 纪 要 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2025年08月25日 [证券分析师： Table_Authors] 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 联系人： 邓尧天 dytian@longone.com.cn [晨会纪要 Table_NewTitle] 20250825 重点推荐 财经要闻 [table_summary] ➢ 1.美联储主席偏鸽言论或强化降息预期，资产方向的持续性更重要——资产配置周报 （2025/08/18-2025/08/22） ➢ 2.鲍威尔鸽派发言加强降息预期——海外观察：美国2025年8月杰克逊·霍尔会议 ➢ 3.众生药业（002317）：中药基石稳健，创新研发逐步兑现——公司深度报告 ➢ 4.羚锐制药（600285）：盈利能力持续提升，银谷并表带来增长新动能——公司简评报告 ➢ 5.扬杰科技（300373）：下游需求稳步释放，海 ...

黄金无疑是近年来表现最好的资产之一，2024年上涨28%，2025年以来已经上涨超过25%。在此背景下，银行理财、公募FOF、保险资管等机构纷纷推 出"黄金+"多资产策略产品。在我们看来，"黄金+"策略日益受到资管机构重视和个人投资者青睐，标志着黄金的角色正逐步从资产配置"战术工具"向"战 略底仓"进阶。 A."黄金+"：从"战术工具"到"战略底仓" 黄金应被视为宏观对冲、货币对冲及获取稳健长期回报的"战略底仓"，而非获取短期回报的"战术工具"。 当前宏观环境及外部冲击（如对等关税、半导体行业限制、国际地缘政治冲突等）对人民币资产（权益、固收）的整体影响远超单一资产自身变量。同 时，在经济增速换挡、低利率常态化的环境下，低风险偏好客户难以继续"躺赢"高固定收益。 提供长期稳健回报 以人民币计价计算，过去20年黄金年化收益超10%，在10年和5年维度同样跑赢多数主流资产。金融市场投资者经常主导短期金价走势，而黄金的长期收 益则更多由全球GDP增长推动的实物黄金需求（包括央行购金、金融投资、金条金币、金饰和科技用金）所驱动。这也是为什么黄金可以提供稳健长期收 益来源的原因。 注：数据截至2025年7月31日。基于 ...

黄金无疑是近年来表现最好的资产之一， 2024年上涨 28%， 202 5 年以来已经上涨超过 25 %。 在此背景下，银行理财、公募FOF、保险资管等机构纷纷推出"黄金+"多资产策略产品。在我们看 来，"黄金+"策略日益受到资管机构重视和个人投资者青睐，标志着黄金的角色正逐步从 资产配置 "战术工具"向"战略底仓"进阶。 A. " 黄金 +" ：从 "战术工具"到"战略底仓" 提供长期稳健回报 以人民币计价计算，过去 20年黄金年化收益超10%，在10年和5年维度同样跑赢多数主流资产。金 融市场投资者经常主导短期金价走势，而黄金的长期收益则更多由全球GDP增长推动的实物黄金需求 （包括央行购金、金融投资、金条金币、金饰和科技用金）所驱动。这也是为什么黄金可以提供稳健 长期收益来源的原因。 黄金应被视为宏观对冲、货币对冲及获取稳健长期回报的 "战略底仓"，而非获取短期回报的"战术工 具" 。 当前宏观 环境 及外部冲击（如对等关税、半导体行业限制、国际地缘政治冲突 等 ）对人民币资产 （权益、固收）的整体影响远超单一资产自身变量。同时，在经济增速换挡、低利率常态化的环境 下，低风险偏好客户难以继续 "躺赢"高 ...

从去年开始，各家商业银行存款日益增长的消息始终备受大家的关注，就在最近商业银行存款不香的话题传来，似乎银行终于不再那么受欢迎了，不去存银 行钱到底又去哪里了呢？ 一、银行存款不香了？ 据新京报的报道，"现在股市涨得这么好，我最近调整了投资策略，把到期的存款资金买了含权的理财产品和基金产品。"家住北京的投资者张扬（化名）告 诉贝壳财经记者，当前银行存款利率越来越低，所以她停止了此前购买定期存款的计划，并布局股市。 在物价水平相对稳定或略有上涨的情况下，实际利率可能为负，存款不仅无法增值，还可能面临购买力下降的风险。因此，追求资产保值增值的用户开始将 目光投向其他收益更高的理财方式，如货币基金、债券基金、银行理财产品等，这些产品在风险可控的前提下，能够提供比定期存款更具吸引力的收益。 像张扬一样将资金投入股市的投资者并不少见。多位受访的投资者均表示，他们已经或正在布局资本市场，相较于曾经炙手可热的银行存款，他们如今更倾 向于通过理财、基金、股票进行投资。 央行公布的7月金融统计数据也显示这轮存款"搬家"已经开始，居民存款与非银存款跷跷板效应正在浮现。按央行数据计算，7月人民币存款5000亿元，较去 年同期多增1. ...

范雨露 制图 公募固收+"搭桥" 居民"存款搬家"有新路径 ◎记者 陈玥 "存款搬家"新路径 沪上一家大型基金公司市场部人士介绍："今年以来，全行业都在推'固收+'产品，因为渠道需求增长非 常显著。" 天风证券研究表明，基金回本后，如果出现5%以上回撤、且回撤后一个月内净值创新高，后续两个季 度投资者将出现明显超额净申购行为。后续基金批量回本后，如果"恰好"出现回调行情，然后继续新 高，那么更多增量资金值得期待。 资产配置"旧爱与新宠" A股市场走势活跃，在银行渠道的推动下，不少资金正在通过公募"固收+"产品流入市场，间接配置权 益资产。 随着权益资产吸引力进一步增强，更多资金正在路上。 兴证研究统计数据显示，今年以来，理财产品规模增长低于去年同期，尤其是权益市场上涨后，理财规 模下降进一步提速，或表明居民存款正从理财产品向权益资产进行"再配置"。此外，7月居民存款减少 1.1万亿元，兴证研究认为，结合A股市场近期表现，居民存款流向权益资产的概率较高。 通过公募基金入市的资金也在明显增加，行业主题ETF成为主要增量。同源统计数据显示，截至8月15 日，6月以来行业主题ETF净流入238亿元，成为近期ETF的主 ...

半年报披露了阳光保险长期股票投资试点进展。6月6日，阳光保险获批设立私募基金公司；6月17日，该集团股东会同意阳光人寿投资试点私募证券投 资基金(下称"试点基金")事宜。试点基金总规模200亿元，由阳光人寿全额投资认购。基金形式为契约型，期限为10+N年。 寿险新业务价值增长47.3%，财险综合成本率98.8% 保险业务方面，阳光保险集团通过子公司阳光人寿、阳光财险分别开展寿险、财险业务。 近日，在港上市的阳光保险交出相对稳健的半年业绩。 8月22日晚，阳光保险（06963.HK）披露的半年报显示，上半年实现总保费收入808.1亿元，同比增长5.7%；实现保险服务收入324.4亿元，同比增长 3.0%；归母净利润33.9亿元，同比增长7.8%。期末集团内含价值1284.9亿元，较上年末增长11.0%；总资产首次突破6000亿元。 上半年，阳光人寿实现总保费收入554.4亿元，同比增长7.1%；新业务价值40.1亿元，可比口径同比增长47.3%。截至6月末，阳光人寿内含价值1062.0亿 元，较上年末增长13.8%。 在核心业务个险方面，阳光人寿上半年个险总保费153.4亿元，同比增长12.1%，新单保费34. ...