招 商 银 行 | 研究院 纽约分行 行内偕作·宏观点评 2025年3月8日 维持"新常态" 美国非农就业数据点评(2025年2月) 2月美国非农就业数据略低于市场预期,但整体依然稳健。新增非农就 业人数 15.1万(市场预期 16.0万),失业率 4.1%(市场预期 4.0%),劳动参 与率 62.4%(市场预期 62.6%),平均时薪同比增速 4.0%(市场预期 4.1%)。 随着就业市场进入"低波动状态",美联储或进一步聚焦通胀。近期衰退 预期很大程度来自长端利率阶段性上行及美股"杀估值"引发的金融条件收 紧,而非美国经济中期趋势的真实反映。随着长端利率回落及美股企稳, 需 警惕降息预期再度收敛风险。 一、边际变化:企稳 就业市场"新常态"得到进一步确认。2月家庭调查失业率录得 4.1%。 2024年5月至今,家庭调查失业率已在 4.0-4.2%区间震荡 10 个月。 新增非农就业人数小幅不及预期,部分反映政府效率部(DOGE)裁员 影响。2月新增非农就业人数 15.1万,较１月小幅上行 2.6万。其中政府部 门新增就业仅 1.1万,较 1 月大幅回落 3.3万;私人部门新增就业达 14.0 万, 较 ...

作者：招商银行研究院 纽约分行 2月美国非农就业数据略低于市场预期，但整体依然稳健。新增非农就业人数15.1万（市场预期16.0 万），失业率4.1%（市场预期4.0%），劳动参与率62.4%（市场预期62.6%），平均时薪同比增速 4.0%（市场预期4.1%）。 表1：美国非农就业人数稳步增长 | | 就业人数权重 | | 较上月变动(万人) | | 新增就业人数(万人) | | 近三个月均值(万人) | | 较上月变化 (% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 2025年2月 | 2025年1月 | 2024年12月 | | | | | 新增非农就业 | 100% | 1 | 2.6 | 15. 1 | 12. 5 | 32. 3 | 20. 0 | | | | 修正幅度 | | | | | -1.8 | 1.6 | | | | | 私人部门 | 85. 17% | 1 | 5. 9 | 14.0 | 8. 1 | 28. 7 | 16. 9 | 1 | 0. 1 | | 商品 | 13.63% ...