投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 8 月 25 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2510 | 震荡 | 震荡 | 震荡 | 短线看强 | 杰克逊霍尔会议上鲍威尔放鸽， | | | | | | 偏强 | | 降息预期升温，利好金价 | | 铜 | 2510 | 上涨 | 震荡 | 震荡 | 短线看强 | 海外宏观回暖，国内临近旺季，产 | | | | | | 偏强 | | 业支撑增强 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：短线看强 核心逻辑：杰克 ...

证券研究报告 海外 行业定期报告 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 海外 AI：本周 KAP 公布 2026 年生产战略，将主动减产。公司计划 2026 年在名义产量 32777 吨 U3O8（约 8500 万磅 U3O8）的基础上削减约 10%，产量将降至 29697 吨（约 7700 万磅）U3O8。这一调整主要来自 JV Budenovskoye 项目的产能下调。管理层明确表示，当前市场供需尚未充分匹配，公司选择通过减产来维持价格 稳定和市场平衡，同时确保履行长期合同下的交付义务。公司保持稳健的库存状况和严谨的销售策略，确保所有 交付义务均能全额履行，同时保持灵活性，以快速响应市场发展。我们认为铀板块在近期因美俄关系变化带来短 期回调，但中长期逻辑依旧坚实：全球核能扩张趋势明确，Kazatomprom 等龙头的减产举措有助于巩固供需格 局并托底铀价。值得关注的是，即将召开的世界核能大会或将成为行业重要催化剂，市场可能借此契机重新聚焦 于核能在能源转型中的战略地位，以及铀资源在未来十年供给缺口中的稀缺价值。 板块行情回顾：本周（2025/8/18 至 2025/8/22）港美科技股先跌后涨。本周 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年8月25日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：鲍威尔鸽派转向引爆市场，金价大幅走高；美国三大股指全线收涨，欧 洲三大股指收盘小幅上涨；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌5.45个基点 报4.261%；美元指数跌0.94%报97.72，离岸人民币对美元升值报7.1712；COMEX黄金 期货涨1.05%报3417.20美元/盎司；中性 2、基差：黄金期货773.4，现货770.44，基差-2.96，现货贴水期货；中性 3、库存：黄金期货仓单37455千克，增加813千克；偏空 4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空 5、主 ...

上上证证创创十十年年新新高高，，牛牛回回速速归归还还是是落落袋袋为为安安？？ 22002255年年88月月1188日日--22002255年年88月月2222日日基基金金投投顾顾观观点点 本周A股续创年内新高，债市收跌，黄金震荡，美股回调。具体来看，本周市场有以下几个重 要方面 ： 01 本周A股市场无论是指数点位还是日均成交额，都续创年内新高。沪深两市日均成交金额已 经连续两周超过2万亿元，同时本周比上周还增加了4697亿元，市场情绪高涨，维持强势姿 态。申万一级行业上，通信、电子、综合涨幅居前，房地产、煤炭、医药生物涨幅靠后，本 周无下跌行业。恒生指数微涨，A股表现强于港股。 02 债市方面，本周资金面先紧后松，债市下跌，利率债和信用债均走弱，预计纯债基金收负。 资金面上，本周前半周适逢税期资金面较为紧张，后半周央行持续净投放资金转松。当前市 场情绪比较敏感，股市表现对债市投资者情绪影响较大。 03 商品方面，COMEX黄金本周继续走弱，周度收平，主要几方面因素影响：一是美联储官员 发言表示不急于降息，美元指数及美债利率上行，对金价形成压制；二是地缘政治方面有一 些乐观消息，美、俄、乌或有会面可能，避险情 ...

国盛证券指出，8月1日大幅下修的就业人数显示美国政策利率仍然处于限制性区间，降息的大方向已经 确立；市场所担心的通胀对美联储降息路径的限制，已被鲍威尔打开；原本美国就因有通胀的压力，降 息可能为通胀再添把火，进一步推升金价上行；影子联储挑战美联储独立性，也进一步增强降息交易。 此外，瑞银预计，来自美国的动力将推动黄金涨势延续至明年，该行将明年6月底的黄金目标价预期上 调了200美元至每盎司3700美元。 智通财经APP获悉，黄金股全线走高，截至发稿，紫金矿业(02899)涨3.58%，报23.7港元；中国黄金国 际(02099)涨3.24%，报87.6港元；灵宝黄金(03330)涨1.92%，报11.16港元；山东黄金(01787)涨1.95%， 报27.2港元。 消息面上，8月22日晚，鲍威尔在杰克逊霍尔年会中态度明显转鸽，发言内容强调就业面临的下行风险 上升，风险的平衡转变，可能需要调整政策。美联储发布修订版《长期目标与货币政策策略声明》，回 归"灵活通胀目标制"。会议过后，交易员对美联储9月份降息预期由75%提升至90%。 ...

文 | 赵伟、陈达飞 、赵宇 、王茂宇、李欣越 联系人 | 陈达飞 摘要 大类资产&海外事件&数据：美欧日制造业PMI反弹、美国扩大钢铝关税 风险提示 地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转"鹰" 报告正文 一、 高频跟踪：美欧签署贸易协议，鲍威尔2025年杰克逊霍尔年会演讲"临阵转鸽" （一） 大类资产：发达市场多数上涨，商品价格多数下跌 当周，发达市场股指多数上涨、新兴市场股指多数上涨。 发达市场股指方面，英国富时100、道琼斯工 业指数、法国CAC40分别上涨2.0%、1.5%、0.6%，日经225、纳斯达克指数分别下跌1.7%、0.6%；新兴市 场股指方面，伊斯坦布尔证交所全国30指数、巴西IBOVESPA指数、胡志明指数分别上涨3.9%、1.2%、 0.9%，韩国综合指数、泰国SET指数分别下跌1.8%、0.5%。 发达市场多数上涨，商品价格多数下跌。 当周，标普500上涨0.3%，英国富时100上涨2.0%；10Y美债收 益率下行7.0bp至4.3%；美元指数下跌0.1%至97.72，离岸人民币升值至7.1712；WTI原油上涨1.4%至63.7 美元/桶，COMEX黄金上涨1.1% ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨金属、非金属与采矿 [Table_Title] 降息预期再度强化，看好有色板块 报告要点 [Table_Summary] 工信部、自然资源部发布《稀土开发和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》再度细化强调稀 土全流程生产管理。伴随出口订单审批逐渐恢复以及传统旺季来临，三季度磁材订单饱满，稀 土价格上行趋势较强。钴方面，战略价值再得确认，看好后市钴价。鲍威尔释放降息信号，金 价恢复涨势，维持增配策略。A 股牛市并不意味着黄金必然跑输，根本仍在金价本身。过去两 周降息预期仍有反复，金价维系震荡，同样人民币对美元亦保持箱体水平，A 股牛市来自内部 资金驱动；当前降息路径愈加明细，美债驱动金价再度走强，同时人民币对美元升值，意味着 外资或进场增配 A 股。两者间并不冲突。我们依旧维持围绕 9 月第二轮降息黄金股或有望在金 价、估值、风格三维度迎季度级共振，建议切换增配。 分析师及联系人 [Table_Author] 1 SFC：BQT626 SFC：BUT918 SFC：BWM115 王鹤涛 肖勇 叶如祯 王筱茜 肖百桓 SAC：S0490512070002 SAC：S049051 ...

中信证券：并不是散户市 从各类资金情况来看，此轮行情持续到现在主要的发起者和推动者并非散户。事实上本轮行情从起步到加速，核心线索 都是围绕产业趋势和业绩。既然都是聪明的钱入场占主导地位，就不能执迷于类比过往行情走势。目前全市场结算资金 占流通市值的比例尚在合理区间，赚钱效应仍在持续积累。随着2020年至2021年发行的产品整体步入盈亏平衡区域，市 场会有个新旧资金接力的过程。未来行情的延续需要的是新的配置线索，而不是拘泥于"钱多"和流动性。 配置上，依然建议聚焦在有真实利润兑现或者强产业趋势的行业，如资源、创新药、游戏和军工；从短期的利润兑现度 的角度来看，开始关注化工，逐步增配一些"反内卷+出海"品种；9月消费电子板块也值得关注。 华泰证券：新高后市场如何演绎？ 上周市场创新高，充裕流动性仍是行情的主要基底。近期居民存款搬家的叙事构成了国内流动性改善的积极信号，后续 或仍有空间。短期来看，判断市场顶部的意义和胜率都不算高，配置上应保持仓位、顺势择线、适度内部高低切换。节 奏上后续即便出现调整，幅度也不会太深，市场进入上行趋势的共识在逐步增强。过往看国内基本面、国内流动性、海 外流动性三者改善是市场步入上行趋 ...

[Table_Reportdate] 2025年08月24日 [美联储主席偏鸽言论 Table_NewTitle] 或强化降息预期， 资产方向的持续性更重要 ——资产配置周报（2025/08/18-2025/08/22） [table_main] 投资要点 策 略 研 究 [证券分析师 Table_Authors] 总 量 研 究 [Table_Report] ➢ 全球大类资产回顾。8月22日当周，全球股市多数收涨，A股领跑；主要商品期货原油、黄 金、铜、铝均上涨；美元指数下跌，非美货币升值。1）权益方面：科创50>创业板指>深 证成指>沪深300指数>上证指数>英国富时100>恒生科技指数>道指>法国CAC40>恒生指 数>标普500>德国DAX30>纳指>日经225。2）俄乌谈判仍存不确定性，美国8月标普全球 制造业PMI超预期，油价当周上涨；美联储降息预期影响黄金价格上涨。3）工业品期货： 南华工业品价格指数下跌，水泥、炼焦煤上涨，螺纹钢、混凝土下跌；高炉开工率环比下 跌；乘用车日均零售5.09万辆，环比12.62%，同比2.00%；BDI环比下跌4.9 %。4）国内 债券收益率上行。全周中债1Y国债收 ...

本周各家券商策略较为积极，后续行情的持续性与结构性机会是讨论的焦点。 | | | 一周策略前瞻 | | | --- | --- | --- | --- | | 券商/分析师 | 结论 | 逻辑 | 关注板块 | | 华西策略 李立峰 | 沪指创近10年新高,增量资金来自 何方? | 本轮A股牛市行情从"924"演绎至今,增量 资金,在过去三年多来持续增持A股;二是融 迹象显现但仍处于早期阶段，资产荒下，居 | 聚焦新技术、新成长方向 (如国产算力 机器人、AI应用等）,辅之以部分大 全融、新消费(如IP经济、口含烟等) | | | | 资金来源广泛:一是险资、养老金等中长期 | | | | | 资资金和私募基金交易持续活跃,外资对A股 | | | | | 关注度也开始升温；三是居民"存款搬家" | | | | | 民资金有望通过ETF、直接持股、公募基金等 | 0 | | | | 渠道持续入市,成为"慢牛"得以延展的关 | | | | | 键动力。 | | | | | 从各类资金情况来看,此轮行情持续到现在 主要的发起者和推动者并非散户;事实上本 | | | | | 轮行情从起步到加速,核心线索都是围绕产 | ...