证券研究报告 布鲁可 (325 HK) 港股通 积木车及出海有望为 26 年增长亮点 | 华泰研究 | | | 动态点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 1 月 | 14 日│中国香港 | 消费轻工 | 目标价(港币): | 98.00 | 25 年以来，在"全人群+全价位+全球化"三全战略引领下，公司持续扩充 在手 IP 矩阵并有序推动新品商业化，IP 体系及产品矩阵不断丰富，国内外 渠道稳步拓展，竞争优势持续夯实。复盘看，25 年在传统玩具消费整体景 气偏弱的背景下，我们预计公司传统主业 25 年经营弱于市场预期，但 9.9 元星辰版产品、成人向、出海等新业务线表现突出，有望带动 25H2 收入环 比提速，26 年有望延续快速增长趋势；此外为配合新品推广和区域开拓， 公司在 25 年加大模具/人力等成本投入，阶段性扰动盈利能力，26 年亦有 望迎来修复。展望后续，伴随积木车、出海等业务线模式跑通，26 年收入 有望保持快速成长，中长期看公司建立并深耕的"布鲁可体系"护城河深厚， 未来在客群破圈、品类拓展 ...