12月29日，华泰瑞思研报指出，多重扰动下，近期经济数据走弱。这一趋势和今年广义财政支出节奏在 前置后边际放缓有关：9月后内需增长下行、与广义财政净融资和新增赤字的缺口扩大（即结余上升） 的时点相吻合。 随着财政支出力度减退，近期市场对逆周期调节政策的预期亦有所减弱。华泰瑞思发现，2022年后，广 义财政支出节奏和经济增长均呈现较为明显和相似的季节性：每年增长都呈现"开门红"走势，4个季度 中1季度复合增长率最高、4季度次之。 明年是"十五五"开局之年，且年末政治局和经济工作会议上中央对明年"良好开局"均有明确部署。华泰 瑞思估算，9月后财政结转资金量和财政存款明显上升，留有支持明年"开门红"的"储备"。同时，中央 和地方在项目和政策方向上也有一定的准备；资金投向方面，"两重"、城市更新、稳消费、稳地产及现 代化产业体系的建设方面政策支持值得期待。 一、2022年来"开门红"成为季节性规律，财政为重要支撑 今年下半年以来财政力度边际放缓，偏高基数下，明年财政继续前置发力支持"开门红"的必要性再度凸 显。回溯2022年以来的规律，广义财政支出呈现"年初年末集中发力、年中相对平缓"的季节性特征，增 长则相应呈现一 ...