规模指数的隐性成本：市场特征与调仓机制如何影响长期收益？ 证券研究报告/策略专题报告 2026 年 03 月 23 日 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 Email：zhangwy01@zts.com.cn 联系人：戴承志 Email：daicz@zts.com.cn 1、《2025 年 A 股业绩前瞻：结构分 化加剧，资源与制造板块领跑》 2026-02-02 节奏与影响》2026-01-26 3、《春季行情启动 如何配置，如何 交易？》2026-01-12 请务必阅读正文之后的重要声明部分 报告摘要 一、权益投资收益拆分：长期收益主要来自 EPS 增长与分红 股票投资收益可以简单拆解为：企业盈利增长（EPS）、估值变化（PE）、分红（股 息）。由于估值的波动，投资净值实际上并不完全反映持有资产的价值，股票配置更 应该关心组合的长期 EPS 增长与股息收益的累积，而非短期的估值变化。 在指数投资或权益配置中，投资组合 EPS 的增长还需要考虑调仓的影响："低买高 卖"会抬升组合 EPS，而"高买低卖"会降低组合 EPS。 相关报告 二、调仓对指数投资收益影响几何？以沪深 300 为 ...