2026年1月23日 CMB国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 平安（2318 HK） 银行正推动净值增长在起步销售中；第四季度收益可能在增 长股修正中有所缓解 我们继续将平安保险维持在行业首选股中，基于SOTP将目标价上调至90港元，依据1）前 瞻至2026年预测，2）微调2025-2027年净利润和NBV增长。按可比口径计算，我们预计20 25年预测集团OPAT同比增长12%，达到1360亿元人民币，这意味着2025年第四季度同比 增长约46%（对比2025年第三季度：+15.2%）。第四季度的加速增长可能由1）稳健的L& H OPAT增长得到支持，同时经营差异和投资服务结果改善；2）受益于资本市场复苏，资 产管理公司拨备损失同比下滑；以及3）产险公司强劲的承保利润。对于集团净利润，我们 预测2025年预测同比增长5.1%，达到1330亿元人民币。然而，非经营性项目（即净利润- 经营利润）可能因1）较弱的市场表现（即沪深300/上证综指：2025年第四季度-0.2%/+2.2 %，对比第三季度：+18%/+13%）；2）截至年末债券收益率提升至1.85%，而第四季度趋 于平坦，这可能减少了债券公允价 ...