2025 年营收增 9.9%，剔除西藏子公司一次性补税因素后溢利增 3.6%；2026 年起税负将恢复正常，进入增长拐点。 创新药及独家品种成核心动能，2025 年增速 44.1%；研发投入同比增 40%，占营收 11.3%，通过 5 亿投资收益实现研发反哺。 鲁可替尼乳膏作为国内首款白癜风外用 JAK 抑制剂，2026 年销售目标 5 亿+，远期峰值预期超 60 亿元，具备 3 年以上市场独占期。 德美医药皮肤业务 2025 年营收增 73%，拟以实物分派形式分拆上市； 其 AD、白癜风管线潜力超 120 亿，覆盖全治疗路径。 2026-2027 年为产品爆发期，预计上市破伤风单抗、狂犬病双抗、AD 口服药及脑卒中 Y3 等重磅品种，管线潜力超 160 亿。 全球化布局提速，东南亚业务 2025 年实现销售元年，20 多个产品报批 中；生产基地已获 FDA 认证，承接亿美元级海外订单。 2026 年业绩指引：剔除德美后收入增速>15%，含德美则>20%；随 投资企业陆续 IPO，投资收益将支撑净利润与收入同步增长。 康哲药业 20260317 摘要 Q&A 请介绍一下 2025 年医药行业的宏观政策环境变化 ...