2026 年 01 月 03 日 1、《私人部门负债增速跌破前低— —10 月全社会债务数据综述》2025- 12-07 2、《政策内生——9 月全社会债务 数据综述》2025-11-09 3、《政策利好不断，科创债发展正 当时》2025-11-06 固 定 收 益 研 究 向择时和策略要收益——11 月全社会债务数据 综述 —固定收益专题报告 投资要点 分析师：罗云峰 S1050524060001 luoyf2@cfsc.com.cn 在过去的 4 周时间里（2025 年 12 月 6 日发布 10 月全社会债 务数据综述以来），国内股牛债平，2025 年 12 月下旬资金 面的宽松超出了我们之前的预期，并在短期引发了风险偏好 的小幅抬升。盈利方面，我们作为盈利代理变量的私人部门 负债增速在 2025 年 11 月再创本轮新低，但或已基本触底。 展望 2026 年 1 月，盈利或能在 2025 年 10-11 月的底部出现 小幅改善，负债端基本保持平稳，风险偏好处于区间高位， 金融市场剩余流动性基本保持平稳，各类资产亦或基本处于 相对均衡的位置；从确定性的角度而言，长债收益率处于我 们预测的区间上沿附近，价 ...