5 月经济数据呈现温和复苏态势，但各领域修复节奏呈现明显分化，主要 表现为"消费强、生产稳、投资缓"的特征：消费端成为最大亮点，社零 增速创下 2024 年以来新高；生产端整体保持平稳，高技术制造业和装备 制造业继续领跑；投资端有所放缓，地产投资是主要拖累，但基建和制造 业投资仍维持韧性。 值得关注的是，政策驱动效应仍是支撑宏观经济修复的关键力量：一方面， 央行维持适度宽松的货币政策基调，实施降准降息，推出结构性货币工具， 加大流动性投放等；另一方面，积极的财政政策持续发力，3000 亿元支持 消费品以旧换新加力扩围，促进消费维持较高增速，以及地方专项债加速 发行，对基建投资仍有一定支撑。 于债市而言，国内经济呈现"弱复苏、强分化"特征，利多因素在于地产 投资持续偏弱、PPI 下行压力加剧、出口增速边际放缓；利空因素在于消 费超预期回暖、财政政策发力下效果逐渐显现。海外方面，中美伦敦贸易 谈判落地，重在巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架。短期内长端利率或 维持震荡偏多格局，关注调整带来的交易机会，后续突破也仍需等待更强 的政策信号，关注 6 月 18 日至 19 日的陆家嘴论坛，以及 7 月政治局会议。 消费超 ...