风险提示 硬件盈利不及预期；中小机构竞争加剧；校外培训政策收紧。 业绩简评 2025 年 7月 31 日晚间公司披露 2026 财年一季报（2025年 3-5 月）， 实现营收 5.75 亿美元/yoy+38.8%，略低于彭博一致预期（5.79 亿美元）,Non-GAAP 经营利润 0.25 亿美元，高于彭博一致预期 （0.12 亿美元），Non-GAAP 归母净利润 0.42 亿美元，高于彭博一 致预期（0.31 亿美元）。 经营分析 1）培优和网校推动学习服务收入稳定增长。网点扩张和入学人次 的增长是培优业务增长的主要动力，本季度培优的续班率仍然维 持约 80%的健康水平。公司持续在现有城市进行网点加密，但考虑 组织能力和教师培养周期，培优增速预计逐渐放缓。并且随着教 培供需重新开始平衡，新开网点的爬坡速度有所变慢。本季度公 司对学而思网校进行了销售投入，根据 Questmobile 数据，2025 年 3-5 月学而思网校 App 月活用户数约 200 万人左右，同比增长 超过 100%。FY2026Q1 期末公司预收款总额 9.68 亿美元/yoy+51%, 增速环比降 6ppt，但仍然是主要教培公司 ...