快递价格修复外的预期差：龙头优势回归，份额重回分化 20251125 摘要 2025 年下半年，电商平台税收合规加强、监管部门严查刷单以及快递 涨价（广东省最低价涨至 1.4 元以上，物流成本同比增约 40%）等多重 因素叠加，导致快递行业需求增速显著放缓，高基数效应亦有影响。 展望 2026 年，快递行业预计维持高个位数增长，告别过去十多年的高 速增长。头部公司市场份额有望提升，业务量增速或超 10%，价格保持 平稳，推动单票盈利提升，头部公司 EPS 增速预计达 15%左右，估值 修复潜力大。 反内卷背景下，低价电商萎缩，中通、圆通等龙头公司服务优势显现， 10 月业务量明显跑赢大盘，而申通、极兔、韵达等二梯队公司面临增长 压力。挤出低价电商后，龙头公司不再依赖价格战，估值溢价有望修复。 顺丰通过优化包裹价格结构，实现盈利改善。9 月和 10 月单票价格跌幅 加速收窄，表明收入质量提高，降本增效措施见效。预计四季度将继续 通过建量结构优化，实现盈利能力持续提升。 东南亚和南美洲人均包裹量分别相当于中国十年前及十五年前水平，未 来或将经历类似中国的高速增长阶段。以东南亚与南美洲为代表的新兴 市场具备超预期发 ...