分析师 徐陈翼 SAC 证书编号：S0160523030003 xucy@ctsec.com 分析师 王亦奕 SAC 证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 分析师 张洲驰 SAC 证书编号：S0160524070004 zhangzc@ctsec.com 分析师 熊宇翔 SAC 证书编号：S0160524070003 xiongyx@ctsec.com 相关报告 核心观点 ❖ 回顾：2025 年 3 月前瞻提示向大金融+消费切换，对等关税后提示最大利空落地，恐 慌后迎反弹窗口；5 月继续强调"红 5 月"积极可为，AH 市场均有不错表现。半年度 策略《蓄力新高》提示长期机会，至今上证指数涨超 10%至 3800 点以上。四季度策 略《三擎拱牛市》强调紧贴三条主线：新经济科技&服务消费+老经济资源品。 ❖ 利空消化过后，阶段底部渐行渐近，短期休整不改长期向上趋势。 10 月末美联储转鹰以来，全球市场普遍受流动性压力影响，先后进入休整期。海外看， 尽管期间英伟达财报和 9 月非农失业率超预期，但对市场的提振作用有限。短期内投 资者对相对高的估值和潜在收紧流动性的预期抱有担忧 ...