"三年亏损12亿！" 当这条新闻引起热议时，许多人下意识给母婴护理品牌SAINT BELLA(下称圣贝拉)贴上了"烧钱营销""业绩暴雷"的标 签。但吊诡的是，这家被质疑"亏到离谱"的产后护理及修复品牌，却在以47.1%的年复合增长率快速增长（2021-2023 年收入计）。 那么，矛盾点来了： 一边是"天价亏损"的质疑，一边是客户用真金白银投票的信任。到底谁在说谎？ 如果仔细研读圣 贝拉最新交表港交所的招股书，你会发现圣贝拉花的每一分钱，可能都在你想象不到的地方。 真"亏"or假"亏"？ 会计准则下的叙事偏差 市场热议的"三年亏12亿"，本质是一场由会计准则引发的"误会"。 实际上，圣贝拉真实已经盈利，报表中的"经调整净利润"才是真相，能更真实地反映公司的核心盈利能力和经营状 况。按经调整后的非国际财务报告准则（Non-IFRS）口径计算，2023年圣贝拉已经开始盈利，实现经调整净利润2077 万元。2024年上半年，圣贝拉持续盈利，经调整净利润较同期增加122.4%至1715万元。 所谓"亏损"实为会计准则对长期资产摊销、股权激励等非现金支出的放大效应，而非经营层面的真实赤字。 图表一：圣贝拉经调整后净利润 ...