本文来自格隆汇专栏：业谈债市；作者：杨业伟 义艺 主要观点 近期30年长国债波动较大，但地方债仍保持平稳，市场关心后续地方债走势。近期债市调整过程中，长端利率波动较大，30年 国债从2025年7月初1.85%左右的水平上升至目前2.3%左右，累计上行45bp，但地方债表现仍较为平稳。市场关心后续地方债 是否会同样拉高，还是会维持平稳。 地方债-国债利差受无风险利率锚、资金成本、机构行为、风险偏好、地方债供给、交易与流动性等多方面因素影响。（1）无 风险利率锚：无风险利率上升时，各期限国债收益率率先变动，地方债收益率随后调整，其调整速度和幅度受自身流动性、供 需和信用风险溢价的影响，利差因此发生变化。由于上述传导存在摩擦和时滞，利差与国债收益率通常呈反向关系。（2）短 期资金成本：DR007上行意味着短端资金成本抬升，市场边际承接能力下降，因此市场更偏好流动性更好、对冲更便利的国 债，使得地方债-国债利差走阔。（3）保险保费收入：险资是利率债的重要配置力量之一，保费收入上涨扩大了险资配债资金 规模，推动地方债-国债利差收窄。（4）风险偏好：2025年7月以来，A股明显走强。股债跷跷板效应下，市场对债券的投资 热 ...