研究院 量化组 研究员 李光庭 高天越 0755-23887993 李逸资 联系人 黄煦然 0755-23887993 huangxuran@htfc.com 从业资格号：F03130959 王博闻 0755-23887993 wangbowen@htfc.com 从业资格号：F03149658 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|量化专题报告 2025-12-09 量化专题报告丨 2025/12/9 期权吃贴水白皮书（一） 摘要 中证 500 股指期货（IC）与中证 1000 股指期货（IM）长期存在显著贴水，期货吃贴 水策略虽能带来超额收益，但杠杆带来的强平风险让部分投资者望而却步。本文提出 实值看涨期权吃贴水策略，通过买入深度实值看涨期权，既规避期货策略的追保风 险、减少时间价值耗损影响，又能享受贴水收益。结合 2022 年 7 月至 2025 年 11 月的回测数据，对比期货吃贴水、平值看涨多头等策略，验证了实值看涨期权策略在 风险控制上的优势，而优选时间价值最小合约的改进版策略更实现了收益提升与回撤 降低，为投资者提供了更灵活的贴水收益获取工具。 核心观点 0755- ...