航空运输 证券研究报告 客座率持续优异表现；看好暑运行情 华泰研究 2025 年 6 月 17 日│中国内地 动态点评 5 月航司客座率同比高增；暑运旺季行情可期 5 月航司运力同比稳步提升，三大航+春秋+吉祥供给同增 6.0%，同时客座 率维持高位，同增 3.2pct 至 84.6%。另外近期行业收益水平持续改善，我 们测算裸票价已连续 8 周同比提升，旺季有望进一步得到催化。近期油价虽 由于地缘政治原因环比存在波动，但航司燃油成本压力同比仍有所减轻。往 后展望，短期我们看好暑运旺季航司兑现票价与盈利弹性，中长期我们认为 行业供给增速将维持较低水平，叠加航司收益管理和人民币升值压力，航司 有望进入盈利周期，迎来跨年行情，持续推荐航空板块。 三大航客座率维持高位，期待暑运兑现收益水平弹性 5 月三大航客座率表现突出，同/环比分别提升 3.4/0.1pct 至 84.1%，相比 19 年同期高 3.0pct，供给平稳增长，同增 6.0%。分航线看，三大航运力增 量仍主要投放至国际线，5 月同增 15.5%，已与 19 年同期持平，客座率同 增 4.2pct 至 80.6%；国内线供给小幅增长，同增 2.8%，客 ...