证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-07-25 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20250724：中国的服务业占比低吗？工资低吗？ 要进一步发挥好服务业就业"蓄水池"的作用，并着力于缩小行业间的收 入差距 固收金工 [Table_FixedGain] 固收深度报告 20250723：从国际到本土：物价低迷应对策略及中国趋势 分析—低利率时代系列（七） "通缩" 是货币供应量持续下降、物价持续下行且经济衰退的现象，表 现为价格普遍且持续环比下行、货币信贷收缩、经济衰退。其与正常价格 波动的显著区别是会自我强化，形成费雪的 "债务-通缩" 循环。产能 过剩或需求不足导致的供需关系失衡及名义货币供给或货币流通速度的 持续下降是通缩的主要成因。 1999 年 9 月至 2003 年 9 月，日本因货币 供应量增长速度下降叠加泡沫破裂导致需求减少引发通缩，政府采取大 规模财政扩张政策，尤其是大幅增加公共事业费支出；2009 年 2 月至 2013 年 5 月，受美国经济危机溢出效应等影响引发通缩，引入通货膨胀目标 制度，提出 2% 的" ...

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 相关研究 《25Q2 固收+基金转债持仓十大亮 点》 宏观深度报告 20250724 中国的服务业占比低吗？工资低吗？ 2025 年 07 月 24 日 ◼ 人口变化和经济转型驱动我国就业结构转型升级 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 2025-07-22 《科创债 ETF 扩容加快结构性政策工 具投放》 2025-07-20 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 核心结论：与 43 个经济体的就业数据相比较，我国服务业就业人员占 比与服务业工资水平均不算低，但仍存在三方面改进空间： ➢ 一是与高收入经济体相比，我国服务业就业人员占比仍偏低，特别是卫 生和社会工作、房地产业两个细分行业，我国就业人员占比明显偏低； ➢ 二是从地产相关就业来看，我国建筑业就业人员占比与高收入经济体较 为接近，指向地产增量开发市场就业已接近饱和；而房地产业 ...