中芯、华虹业绩解读和联想科技日见闻 20250511 摘要 • 中芯国际一季度营收增长低于预期，但出货量同比增长 15%，毛利率保持 稳定，主要受益于产能利用率提升。晶圆价格下降 9%是由于厂务维修影 响良率，但关税影响较小，约占营收 1%。 • 华虹半导体一季度收入符合预期，但二季度指引偏弱，增长仅为 3.5%。 模拟和电源管理表现良好，但功率管理面临产能过剩压力。毛利率下降至 9.2%，受 ASP 转弱和无锡九厂折旧影响。公司将收购华力五厂以解决同 业竞争问题。 • 国产设备良率问题导致中芯国际短期业绩受影响，但长期国产化趋势强劲， 核心设备股预计保持 30%左右增长。预计 2025 年中国本土制造企业投资 将下降 2%，国产化率可能接近 30%。 • 模拟进口替代是未来几年持续增长的重要赛道，国内模拟公司如盛邦、纳 芯微等正在替代海外企业。生成式 AI 推动数据中心电源相关 PIMS 需求增 长，利好数据中心、汽车相关模拟占比高的企业。 • 全球代工行业 ASP 压力大，产能过剩导致 ASP 下降，但产能利用率上升。 中芯国际 ASP 跌幅最大，为 9%。台积电指引保守，但 UMC 考虑在北美 设厂。工 ...