机构：华泰证券 研究员：李健 中国大陆NBV 受假设调整扰动 1H25 中国大陆市场NBV 同比下降4%，主要受上年末EV 假设调整影响，不考虑假设影响的情况下同比 增长10%（2Q25 可比口径同比增长15%）。 相较于中资公司，友邦大陆代理人渠道贡献超过八成，我们认为该增速表现不弱。NBV 利润率在1H25 为58.6%（ANP 口径），考虑到假设调整，利润率提升明显。公司自2019 年以来在中国大陆陆续开业 的9 个新区域，上半年NBV 同比增长36%（新区域NBV 占大陆市场8%）。公司首次提出2025-2030 新 区域市场NBV 增长指引为GAGR 40%。我们预计中国大陆市场2025 年NBV 增长1%。 东南亚整体维持稳健增长 东南亚市场大体保持良好增长态势，1H25 泰国/新加坡/马来西亚业务NBV分别同比+35%/+16%/-3%， 其中泰国高增长或与医疗险老产品"炒停售"有关，下半年的增长可能面临一定压力。此外，其他市场 NBV 同比增长14%，其中印度市场增长38%。考虑到公司大部分市场增长前景良好，我们预计2025 年 东南亚市场（新马泰）NBV 增长14%。 每股OPAT 快速增长 ...