中国的银行保险从1 9 9 6年开始起步。银保产品一直以趸交为主，到2 0 0 7年银保渠道的 新单保费已经超过了所有其他渠道新单保费之和。从2013年到2016年，银保总保费占 寿险行业总规模保费的一半，近几年降到30%左右。最近三年，银保期交保费也逐步赶 上了个险渠道，越发显示出其重要性。 ① 银行渠道的过去和未来（一）：银保渠道不同发展阶段的行业年度保费 ② 银行渠道的过去和未来（二）：未来银保渠道的机遇和问题 我们对目前银保期交最重要的产品增额终身寿进行了分析，通过具体的例子展示了"报 行合一"前增额终身寿的退保风险。在"报行合一"后，银保产品的新业务价值NBV大幅 增加，在定价利率持续下行的环境下，我们展示了在不同投资收益率假设下各种交费期 限产品的新业务价值率。 一、5年交3.5% 增额终身寿产品的示例 增额终身寿产品的 讨论 | 产品· | 平均附加 | 会计准备金 | 飘金价值 | | 资格之理 | 新业务价值率 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 费用率 | 7年末 | 7年末 | 10年末 | 7年末(单利) ...

中国的银行保险从1 9 9 6年开始起步。银保产品一直以趸交为主，到2 0 0 7年银保渠道的 新单保费已经超过了所有其他渠道新单保费之和。从2013年到2016年，银保总保费占 寿险行业总规模保费的一半，近几年降到30%左右。最近三年，银保期交保费也逐步赶 上了个险渠道，越发显示出其重要性。 在第一部分，首先回顾了银保业务发展的六个阶段，从2024年开始，进入"报行合一"的 全新阶段。我们汇总了全行业银保新单保费和期交保费数据，另外我们将寿险公司分为 六组，也汇总了每组的保费数据。 在第二部分，我们展示了7 6家寿险公司过去十五年的新单保费和40家大中型公司的行业 排名。我们用亿元做单位，数字0表示保费小于0.5亿元。 这篇文章《银保渠道的过去和未来》是我最近写的研究报告，主要内容分为三个部分在 这里连载。2 0 2 2年初在研究银保渠道时，我选了15家以银保为主并且规模较大的公司， 分为两组，分别称为银保七雄和八大金刚，并且将所有做银保的寿险公司分为六大类， 这种分类对分析银保保费的变化和趋势有很大帮助。 二、2005到2012年 正常增长的时代 根据不完全统计，2005年银保渠道的总保费为9 5 2亿， ...

核心观点 公司全面打造多渠道专业化销售能力，多渠道发展效果显著。代理人渠道方面，公司聚焦"做优、增 优、育优"三优平台，通过分人群推动队伍三优跃迁、产品创新和服务整合，进一步激发队伍生产力， 牵引队伍阶梯式向上发展，一季度人均NBV 在去年同期较高基数（24Q1 代理人人均NBV 同比 +56.4%）下仍同比+14. 0%，带动代理人渠道整体NBV 同比+11.5%。截至一季度末，平安寿险个人寿 险销售代理人数量为33.8 万人， 同比+1.5%，环比-6.9%。银保渠道方面，公司多措并举推动高质量发 展，一季度NBV同比+170.8%。在渠道合作方面，平安寿险坚持多元化布局，巩固国有大行合作，拓展 头部股份行、城商行等潜力渠道; 在网点经营方面，夯实标准化经营，持续提升产能; 在队伍发展方 面，严选增优，推进专业化赋能，加速打造绩优队伍; 在经营管理方面，优化内部管理，激发组织活 力，实现质效提升。社区金融服务渠道方面，网点和队伍保持高质量发展，一季度实现存续客户全缴次 继续率同比提升0.5个百分点，新业务价值同比+171.3%，客户经营价值持续突破。 公司寿险及健康险业务一季度价值率显著改善驱动NBV 同 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [1] Core Views - The report highlights that the growth in new business value (NBV) is driven by the bancassurance channel, while investment volatility has pressured profit margins [2][3][5] - The company achieved a total revenue of 937.17 billion yuan in Q1 2025, a year-on-year decrease of 1.8%, and a net profit attributable to shareholders of 96.27 billion yuan, down 18.1% year-on-year [2] - The weighted average return on equity (ROE) was 3.5%, a decline of 1.1 percentage points year-on-year [2] Summary by Sections Life Insurance - In Q1 2025, the company’s life insurance segment reported a premium income of 1,184.22 billion yuan, an increase of 11.8% year-on-year, with a significant growth in new business value (NBV) of 57.78 billion yuan, up 11.3% year-on-year [3] - The bancassurance channel saw a premium income of 257.22 billion yuan, a remarkable increase of 107.8% year-on-year, with new premium income rising by 130.7% [3] Property Insurance - The property insurance segment recorded a premium income of 631.08 billion yuan in Q1 2025, reflecting a year-on-year growth of 1.0% [4] - The combined ratio (COR) improved to 97.4%, a year-on-year enhancement of 0.6 percentage points, attributed to reduced natural disaster losses and enhanced management controls [4] Investment Performance - The company’s investment assets totaled 28,102.08 billion yuan, growing by 2.8% compared to the end of the previous year [5] - The net investment yield was 0.8%, unchanged year-on-year, while the total investment return rate decreased by 0.3 percentage points to 1.0% [5] - Fair value changes in investments significantly declined to 1.655 billion yuan from 15.104 billion yuan in the previous year, impacting overall profit performance [5] Financial Forecast and Valuation - The report maintains previous profit forecasts, estimating revenues of 4,154 billion yuan, 4,219 billion yuan, and 4,382 billion yuan for 2025-2027 [6] - Expected net profits for the same period are projected at 455 billion yuan, 462 billion yuan, and 508 billion yuan [6] - The price-to-earnings value (PEV) ratios are forecasted to be 0.49, 0.46, and 0.43 for 2025-2027, respectively, supporting the "Buy" rating [6]