证券研究报告 南方航空 (600029 CH/1055 HK) 港股通 景气向上有望推动盈利弹性兑现 华泰研究 季报点评 2025 年 10 月 28 日│中国内地/中国香港 航空运输 公司公布 9M25 业绩：收入 1376.65 亿元，同增 2.2%；归母净利润 23.07 亿元，同增 17.4%。其中三季度公司实现收入 513.74 亿元，同增 3.0%； 归母净利润 38.40 亿元，同增 20.3%。公司 9M25 净利高于我们预期的 17.1 亿元，或由于 3Q 票价同比降幅小于预期。往后展望，新航季时刻数同比持 续收紧，景气呈现底部好转迹象，叠加反内卷和低基数，我们认为票价同比 转正有望在 4Q 延续。中长期行业供给增速或将保持低位，支撑收益水平改 善，同时油价下跌有望降低航司成本压力，共同推动航司兑现盈利弹性。维 持 A/H 股"买入"评级。 3Q 整体量增价跌，票价呈现好转趋势 3Q25 旺季公司平稳增投运力，经营呈现量增价跌态势。供/需分别同增 5.7%/6.2%，客座率为 85.9%，同增 0.4pct。其中国际线增速逐步趋于正常， 供给同增 9.8%，为 19 年同期的 93%，客座率 ...