北京时间11月18日，满帮集团发布的2025年第三季度财报，呈现出一幅略显矛盾的图景。 财报显示，公司当季营业收入33.6亿元，同比增长10.8%，核心履约订单量同比增长22.3%，用户与新业务均呈增长态势——这似乎是一份稳健的成绩单。 资本市场向来擅长穿透表象，审视肌理。本季度满帮经调整后净利润为9.88亿元，同比下滑20.4%。利润增速与营收增速的"剪刀差"，清晰地指向了成本 高企与业务边际效益递减的现实。财报发布后，17日晚满帮股价应声大跌11.9%，报收10.85美元，22.87倍的市盈率低于全球物流科技平台的平均估值水 平。 而在数据背后，潜伏着更深的治理问题。这个曾经以"消灭货运黄牛"为誓言的平台，在走过十余年发展历程后，似乎正陷入自己构建的商业模式的围城。 平台初创时期，运满满团队（满帮前身）曾与传统货运中介展开激烈竞争，甚至经历过App被封、地推人员受伤等行业阵痛。颇具意味的是，从2013年高 喊"消灭黄牛"，到2025年被业内诟病为"最大的黄牛"，转包问题始终如影随形，成为平台信任体系中一道难以愈合的裂痕。 这种信任损耗与模式缺陷，直接加剧了盈利压力，转包链条不仅分流了本应属于平台的利润，更 ...