泡泡玛特掏出近6亿港元回购股票的当天，股价暴跌10%。这大概是港股市场近期最荒诞的一幕：公司 用真金白银告诉市场"我们觉得股价被低估了"，市场却用更猛烈的抛售作为回应。加上前一个交易日 22.5%的跌幅，这家潮玩巨头在年报发布后的短短两天内，市值蒸发了近千亿港元，也令本就处于寒冬 的港股雪上加霜。 图片来源：视觉中国 一份营收371.2亿元（同比增长184.7%）、经调整净利润130.8亿元（同比增长284.5%）的炸裂年报，换 来的却是股价的断崖式下跌。这可能恰好撕开了港股市场当下最残酷的真相：全球地缘格局剧变之际， 市场"审美"也在逆转。 今年1月份，泡泡玛特两笔回购（177-194港元区间）曾带动股价周内上涨23%，但这次更大手笔的回购 却有截然不同的反馈。核心原因或许在于，泡泡玛特管理层在年报业绩会上对2026年给出的指引是"努 力做到不低于20%的成长速度"。从184%的暴增幅度，骤降到20%的增速预期，这个落差在资本市场眼 里，等同于一个信号：高速增长的故事可能已经讲完了。 晨星分析师Jeff Zhang表示："市场对泡泡玛特的定价，长期隐含的是'持续超预期'的叙事。20%的增速 放在消费板块并不 ...