巨人网络 20251215 摘要 游戏板块估值回调提供入场机会，当前估值约 20 倍，较前期高点 25 倍 有更大上涨空间，预计可达 25-30 倍区间，具备较好收益弹性。 2026 年游戏行业预计迎来产品大年，完美世界、腾讯、莉莉丝、米哈 游等公司均有重磅产品上线计划，无需担忧产品增速下降。 巨人网络《超自然》表现优异，七至九月流水达 15 亿元，九月流水超 预期，国庆期间 DAU 创新高近 700 万，预计春节期间将推出最佳版本 更新并加大商业化力度。 《超自然》第三季度收入确认周期调整为三个月，若按原两个月计算， 收入可增加约 2.7 亿元，总收入达 30 亿元，利润增加 2 亿元，总利润 达 8.5 亿元。预计第四季度流水与第三季度相当。 《超自然》销售费用率控制在流水 20%以内，净利润率高达 50%，主 要得益于官网下载占比高，渠道费用较低。短期内广告投放费用率维持 在 20%左右合理区间。 中国游戏市场呈现多元化发展趋势，大制作与小游戏并行，用户需求推 动休闲类游戏爆发，厂商积极扩展年轻化和女性用户群体。 巨人网络未来发展预期良好，除《超自然行动组》外，还有《名将杀》、 《5,000 年》、《口 ...