证券研究报告 | 2025年09月03日 佛山照明（000541.SZ） 优于大市 照明主业表现承压，燎旺车灯收入稳步增长 子公司国星光电有待回暖。受行业竞争影响，国星光电 LED 封装等业务收入 有所下降。H1 国星光电实现营收 16.8 亿/-9.3%，归母净利润 0.2 亿/-56.3%； Q2 收入 9.1 亿/+0.2%，归母净利润 0.1 亿/-72.2%，对公司表现有所拖累。 毛利率受结构影响，盈利能力下降。同口径下，公司 H1 毛利率同比-0.4pct 至 18.7%，其中通用照明产品毛利率同比+0.4pct，LED 封装及组件毛利率 +0.2pct，车灯产品毛利率+0.1pct，公司毛利率下降预计主要系结构影响。 Q2 毛利率同比-2.3pct 至 17.9%。Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率同比 分别+0.5/0.0/+0.5/+0.4pct 至 4.3%/5.0%/6.3%/-0.3%，公司研发及销售投 入有所增加。公司 Q2 归母净利率同比-2.5pct 至 2.2%。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；车灯客户开拓不及预期。 投资建议：下调盈利预测，维持"优于大市"评 ...