证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 07 月 01 日 唯品会（VIPS.N）25Q2 前瞻 收入及利润趋势符合预期，用户趋势稳步改善 消费品/商业 Q2 收入及 GMV 趋势预计符合指引，用户层面稳步改善，盈利水平保持稳健， 预计收入同比-4%，GMV 增速回正，利润端 Nongaap 归母净利润率预计维持 在 8%左右，预计下半年在穿戴类低基数下需求同比改善以及标品类提高补贴效 率驱动下，收入有望在某一时点恢复正增长。长期看公司正品特卖心智+供应链 优势下平台价值及核心客群保持稳固，公司持续分红+回购提升股东价值彰显经 营信心，维持"强烈推荐"评级。 ❑ 风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；穿戴类复苏较弱。 财务数据与估值 | 会计年度 | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入(百万元) | | 112856 | 108421 | 107379 | 110764 | 111551 | | 同比增长 | | 9.4% | -3.9% | -1.0% | ...

服装丨市场观察 本周看点： -全球时尚市场中"内购特卖"占比18%，奢侈品达50%； -不只有lululemon，要向中国运动市场求增长； -「接地气」成为奢侈品牌在中国市场的关键词。 行业环境 1."内购特卖"已占据全球时尚市场总价值的18%，奢侈品占比高达50％ 关键词 ： 内购特卖,折扣销售,时尚品牌,样品特卖,独家活动 概要 ： 内购特卖在全球时尚市场占比18%，奢侈品领域达50%，成为处理库存的关键方式。其 折扣低至1-2折，吸引注册用户参与。欧盟禁毁过剩商品背景下，预计2025年至2030年折扣销 售增速为全价销售五倍。意大利三家新兴公司表现亮眼：Arlettie专注奢侈品牌样品特卖，Say wow通过临时精品店实现高增长，Secret Sales Girl转型B2B并拓展新品类与国际市场。 关键词 ： 徒步旅行,户外运动,年轻人群,生活方式,市场趋势 概要 ： 徒步正成为年轻人青睐的旅游方式，区别于穷游和传统旅行，强调亲近自然与沉浸体 验。数据显示，2024年"徒步"搜索量同比增长近100%，小红书话题浏览超29亿，反映其在年轻 群体中的热度。徒步已从户外运动演变为集休闲与旅行于一体的生活方式， ...

上海白领刘歆周末约朋友喝下午茶，身上背的COACH托特包引起了眼尖闺蜜的注意。"这包去年超火，专柜得五六千吧？" 刘歆只是笑笑，没有说话。这个专柜价5500多元的包，是刘歆仅花了1200元出头，在一场奢侈品限时特卖的活动中淘回来的。 像刘歆这样的奢侈品特卖爱好者越来越多。在小红书，#特卖会 相关笔记浏览量达2.7亿，有近200万条讨论。 从线下的北京国贸、上海静安寺的五星酒店B1和LG层，再到线上今年扯大嗓门吆喝折扣奢侈品的唯品会，奢侈品特卖俨然已经成为风潮。无论是炙手可 热的Miu Miu、Prada，还是高端羽绒服品牌盟可睐、加拿大鹅，或者轻奢代表Maje、SANDRO，各大品牌轮番登场。去奢侈品专柜门口排长队的新闻已 经在互联网上几乎销声匿迹，而特卖会里挤满了年轻人，则悄然登上了各个平台的新闻头条。 这股风潮背后，是一群怎样的消费者？他们为何对奢侈品特卖如此狂热？ 被抢爆的奢侈品特卖 周六上午10点，上海静安嘉里中心举办的特卖会刚开门，30岁的互联网人林妍已经等在门口。 她穿着阔腿裤、斜挎小背包，头发利落地扎成马尾——特卖会穿搭法则第一条：别让任何东西妨碍你抢货。 图源：小红书@冰拿铁（已获授权） 推门 ...

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