广发证券发布研报称，2025年全社会用电量同比+5.0%，规上发电量同比+2.2%，从增量贡献来看，1- 12月风光增量贡献全部增量的90.1%，发电结构逐渐转向以风光为主导的清洁低碳阶段。电价的悲观预 期或持续改善，关注电力供需及格局较好区域如华北、西北等。公用事业化加速推进，关注板块红利价 值。 广发证券主要观点如下： 2025年全社会用电量同比+5.0%，规上发电量同比+2.2% (1)用电量增量由二产转向三产+城乡居民：根据能源局数据，1-12月全社会用电量达同比+5.0%(去年同 期为6.8%)，其中一产/二产/三产/城乡居民分别同比+9.9%/+3.7%/+8.2%/+6.3%。从增量贡献度来看， 2023-2025年三产+城乡居民用电增量占全部的34.6%、47.6%、50.2%，用电量增量由二产转向三产+城 乡居民，二产内部从高耗能制造业向新兴制造业转型。(2)发电量增量主要由风光贡献：1-12月规上发电 量同比+2.2%(去年同期为4.6%)，全年火、水、风、光、核发电量同比分别为-1.0%、+2.8%、+9.7%、 +24.4%、+7.7%。从增量贡献来看，1-12月风光增量贡献全部增量的 ...