[Table_Page] 深度分析|公用事业 证券研究报告 [Table_Title] 公用事业行业月度跟踪 发用电结构清洁化转型，重视板块红利价值 [Table_Summary] 核心观点： [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-01-25 1 / 32 [Table_PicQuote] 相对市场表现 972918116公共联系人2026-01-25 21:14:34 ⚫ 2025 年全社会用电量同比+5.0%，规上发电量同比+2.2%。（1）用电量 增量由二产转向三产+城乡居民：根据能源局数据，1-12 月全社会用电 量达同比+5.0%（去年同期为 6.8%），其中一产/二产/三产/城乡居民分 别同比+9.9%/+3.7%/+8.2%/+6.3%。从增量贡献度来看，2023-2025 年 三产+城乡居民用电增量占全部的 34.6%、47.6%、50.2%，用电量增量 由二产转向三产+城乡居民，二产内部从高耗能制造业向新兴制造业转 型。（2）发电量增量主要由风光贡献：1-12 月规上发电量同比+2.2%（去 年同期为 4.6%），全年火、水、风、光、核发电量同比分别 ...