作者 | 远禾 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） 曾经，靠着独家代理默沙东的 HPV 疫苗，智飞生物股价在 3 年内暴涨 8 倍。 但随着疫苗行业快速 "退烧"，公司股价一路下跌，又在几年之内跌去超 80% 。 近日，智飞生物发布的 2025 年业绩预报显示，扣非净利润预计下滑 630%-780% ， 2025 年实现归母净利润 亏损 106.98 亿元至 137.26 亿元。 而这，也是智飞生物自 2010 年上市以来首次出现年度亏损。 在行业龙头智飞生物交出上市以来最差业绩之后，疫苗行业，还是否有故事可讲？ 01 智飞生物的业绩过山车，起源于独家代理，也终结于独家代理。 刚踏入疫苗赛道之时，智飞生物并不具备自主研发和生产的能力，于是从最开始，智飞生物就选择了代理疫苗的 发展模式。 2005 年，国内爆发 C 群流脑疫情 ，在绝大多数防疫站仅有 A 群流脑疫苗 之时，只有智飞生物独家代理的 兰 州生物制品研究所 的 AC 群脑膜炎多糖疫苗 ，而这，也就成为了智飞生物的第一桶金。 2010 年，智飞生物登陆资本市场。 2011 年，智飞生物拿下默沙东四价 HPV 代理， 2017 ...