证券研究报告 华泰研究 2025 年 7 月 01 日│中国内地 深度研究 能源结构转型加速，中国石油需求步入弱增长的"平台期" 基于宏观经济温和增长、新能源替代推进，以及石化原料需求释放的核心假 设，我们测算 25-27 年中国原油需求将稳定在 7.6-7.7 亿吨，同比增速为 0.5%-0.6%，增长引擎从"燃料主导"转向"材料主导"。进一步考虑气头 化工等的 NGL 需求，我们预计 25-27 年中国石油需求将逐年增长约 1%至 8.0-8.2 亿吨，由增长期步入弱增的"平台期"。我们认为中国对全球原油 需求增量贡献显著下降，需求达峰叠加 OPEC 协同趋弱及亚非拉等低成本 增量释放，中长期油价下行拐点显现，5-10 年内原油市场或进入边际成本 影响的买卖双方均衡时代。而伴随国内天然气消费量扩大，炼化行业格局优 化，关注具备天然气降本增量、低成本资源开发能力的高分红龙头配置机遇。 交通领域新能源替代效应显著，燃料需求拐点或已显现 交通领域电气化对燃料消费形成直接冲击，新能源替代正在重塑中国石油产 品需求格局。道路燃料消费与机动车存量结构紧密相关，基于我国乘用车和 货车等保有量平稳增长的假设，新能源汽车、 ...