孔燕，上海票据交易所党委委员、副总裁 票据交易是贯通实体经济与货币市场的"传导枢纽"。票交所成立后，通过统一规则、线上化交易、标准 化流程，促进交易机制创新和市场生态重塑，提升市场透明度与效率，推动票据市场进入新发展阶段， 票据交易也呈现出以下新的特点。一是交易功能拓展，转贴现与回购交易已成为银行重要的流动性管理 与资产负债管理工具，优化金融机构资产配置。二是促进业务联动与循环，转贴现交易促进了信贷资源 在机构间优化配置，推动承兑与贴现业务增长。三是促进货币市场与实体经济的联通，通过引入低成本 同业资金，带动贴现利率下行，降低企业融资成本。四是助力货币政策精准滴灌，票据交易与再贴现联 动引导资金流向小微、绿色、创新等重点领域。 三、实证分析：验证"量价联动"效应 文章基于上海票交所2019年1月至2025年11月的月度数据，对票据转贴现规模与承兑、贴现规模，以及 转贴现利率与贴现利率的关系分别进行VAR模型与脉冲响应实证，得到以下研究结论：一是规模联动， 转贴现规模与承兑、贴现规模整体呈现显著正相关关系，转贴现规模的增长在短期内显著推动承兑与贴 现规模增长，证实转贴现业务发展能起到畅通票据全生命周期循环的作用 ...

（来源：票风笔记） 2026年1月，票交所副总裁孔燕等人在"金融市场研究"期刊上发表文章《票据市场服务实体经济成效研 究——基于票据交易的视角》，文章基于理论推导和实证分析，建议从票据全生命周期的视角，厘清票 据各业务环节之间的联动机理，正确认识票据交易的作用，持续优化票据交易管理政策。本本将对其主 要观点进行摘录。 期刊主要观点 票据作为兼具支付、融资、交易等多重功能的金融工具，其全生命周期涵盖签发、承兑、贴现、交易、 再贴现等环节，在服务实体经济方面发挥多重功能。票据交易（包括转贴现、回购等）处于"承上启 下"的重要一环，能够有效连接实体经济和货币市场，畅通票据全生命周期业务、全面发挥服务实体经 济的作用。 《票据市场服务实体经济成效研究——基于票据交易的视角》以全局观念和系统思维，从票据交易环节 入手，系统审视票据全生命周期业务的联动发展，分析票据交易对各业务环节的影响逻辑和传导效果， 研究票据市场在服务实体经济方面的综合成效，并基于理论推导和实证分析，建议正确认识票据交易作 用，持续优化票据交易管理政策，加强科技赋能，推动票据市场更好地服务经济高质量发展。 一、票据市场服务实体经济的运行机制 文章回顾 ...