更夸张的是"单一品牌依赖症"——这三年，核心品牌"自然堂"贡献了94.6%、95.9%、95.4%的收入，其 他四个牌子（珀芙研、美素、春夏、己出）加起来才占5%！ 说句实在话，这不是"矩阵"，是"光杆司令"。 前言 最近国货美妆圈出了个挺受关注的事儿 —— 已经成立 24 年的自然堂，终于要去港交所上市啦！ 作为曾经靠"你本来就很美"火遍大江南北的老牌子，还签过虞书欣、王一博这些顶流代言。 本来该是"王者归来"的剧本，可翻开它的招股书，咱才发现：这个"老大哥"的日子，过得比想象中紧巴 多了。 增长卡住了：三年只涨3.5%，全靠单一品牌撑场面 咱先瞧瞧这让人挺揪心的业绩 ——2022 年到 2024 年，自然堂的营收分别是 42.92 亿、44.42 亿、46.01 亿，三年加一块儿才涨了 3.5%！ 要知道这三年整个国货美妆行业平均增速是6.6%，等于它直接跑输了大盘。 再看"赚的钱去哪了"——自然堂毛利率挺高，2024年都到69.4%了，可净利润波动跟坐过山车似的： 2022年净利率3.2%，2023年冲到7.8%，2024年又掉回3.3%。 2024 年就更夸张了：营销费用高达 27.17 亿，占了总营 ...