恒安国际 20251009 摘要 恒安国际预计 2025 年全年销售和利润与 2024 年持平，上半年虽有 2- 3%的下跌，但期望下半年改善以保持全年稳定。现金流充裕，维持每股 1.4 元的年度派息。 生活用纸板块 ASP 已现拐点，预计下半年至少维持上半年近 3%的增长， 高端产品占比提升亦有助益。促销费用控制将正面影响毛利率，第三季 度毛利率已扩张。 木浆成本虽有上涨压力，但影响有限，库存周期维持 3 个月，预计下半 年纸巾业务毛利率将继续改善。公司关注木浆供应商提价动向，但认为 大幅上涨可能性不大。 卫生巾市场竞争激烈，尤其线上市场，国内品牌通过电商平台争夺份额。 恒安国际将平衡线上线下发展，线下渠道仍是重要优势，线上占比预计 接近 30%。 恒安国际卫生巾线下销售占比约 51%，尤其在三四五线城市渗透率高。 未来将进一步渗透传统小店、校园店等渠道，并拓展即时零售、社区团 购等新模式。 Q&A 请介绍一下恒安国际在 2025 年下半年的经营情况以及未来展望。 2025 年上半年，尽管行业竞争激烈，恒安国际依然保持了相对稳定的发展。 具体来看，纸巾业务在上半年实现了单位数增长，主要得益于销量和平均售价 ...