固定收益 | 证券研究报告 — 点评报告 2025 年 12 月 11 日 除了美国就业市场降温外，发达经济体的财政扩张倾向，可能倒逼美联储推 进降息，事实上形成一种另类的"结构性双松"。 美联储 12 月议息会议中表现出来的分歧比预期中小。从议息决议来看， 只有施密德和古尔斯比两位票委反对降息；从利率预测点阵图看，认同 本次降息或者更多降息的 FOMC 官员达到 13 位，而 9 月会议时支持今年 降息到这一水平的只有 10 位。此外，美联储还宣布了对中短期美国国债 （剩余期限不超过 3 年）的购债计划。当然，这种表面分歧的弥合可能 是妥协的结果，而促成这种妥协的压力可能来自两方面：美国就业市场 降温和发达经济体整体的财政扩张倾向。 美国就业市场降温的迹象。如此前报告提到，美国 11 月 ADP 就业数据 印证美国就业市场降温，可以推测官方的私营非农就业数据增长也应在 放缓中，10 月或 11 月不排除有减少情况（《债市测试"平衡边界"》 20251207）。 发达经济体整体的财政扩张倾向。近期美债收益率面临的上行压力主要 来自日债和欧债。日本内阁近期批准 21.3 万亿日元补充预算，占 GDP 的 比重接 ...