中信证券研报称，2025年9月美国新增非农就业人数和失业率均超预期。两个核心指标出现分化，失业 率是相对"更实"的数据，新增就业后续可能还有修正，是相对"更虚"的数据，我们认为对美联储12月是 否降息来说失业率更为重要。保留两位小数，9月失业率升至4.44%，失业率连续三个月上升，美联储 在12月议息会议时难有理由证明10月和11月的失业率未升至4.5%或更高。另外，9月非农报告并非是12 月议息会议前关于美国就业市场最后的数据，就业市场走弱将继续体现在后续的经济数据中，且12月投 票的12位票委中鸽派仍占优势，我们延续此前观点，认为12月或是一次"close call"降息，幅度为 25bps。 ...