宏 观 研 究 华福证券 回升通道开启，降息概率渺茫 ——美国 CPI 点评（2025.6） 团队成员 投资要点： 能源价格大幅反弹，核心通胀重启回升，6 月美国 CPI 明显走高，其 背后主要拉动因素的可持续性或将对美联储未来能否降息形成决定性影 响。 宏 观 点 评 据当地时间 7 月 15 日公布的最新数据，美国 6 月 CPI（经季节调整， 下同）、核心 CPI 同比分别为 2.7%、2.9%，前者较 5 月上行达 0.3 个百分 点，后者回升 0.1 个百分点并且是时隔 4 个月首次迎来回升。6 月美国 CPI 中能源环比 0.9%，较 5 月大幅上行达 1.9 个百分点，与核心通胀回升共同 构成总体 CPI 反弹的主要拉动力量。 核心 CPI 时隔 4 个月首度反弹，油价回升渗透，关税初步显现，薪资 传导强化。 6 月美国核心 CPI 同比 2.9%，较此前 3 个月的平台水平反弹 0.1 个百 分点，主要拉动因素有三，其一是油价回升对于核心通胀的渗透效应，主 要表现在耐用消费品方面，6 月耐用消费品环比 0.1%，较 5 月提升 0.2 个 百分点由降转升，与油价回升驱动的能源环比大幅上行 1. ...