王涵系兴业证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 11月4日，纳指和标普500指数录得近一个月来最大单日跌幅，科技七巨头中六家下跌，5日日韩股市也出现大幅下跌。市场对于本轮美股是否已进入趋势性 调整的讨论显著升温，我们对此的看法如下： 基本面与流动性两大"支柱"出现动摇，导致了这次海外市场的动荡。本轮美股牛市有两大核心"支柱"：一是自2022年末ChatGPT 3.5发布之后，市场对美国 在AI时代拥有"技术霸权"的预期升温；二是今年年中以来，特朗普施压美联储宽松，导致市场对流动性宽松预期强化。而过去两天海外市场调整的直接诱 因，是这两大核心驱动均遭遇阶段性逆风：一是美联储官员近期释放鹰派言论，叠加美国政府停摆引发的短期流动性紧张，导致市场对宽松周期的预期出现 修正；二是市场对AI巨头高资本开支的盈利兑现能力担忧升温，也压制了科技板块风险偏好。 本次动荡可能仅是预演，尚不能就此认为美股已"牛转熊"。一是在美国财政压力之下，特朗普进一步施压联储进行"降息+量化宽松/YCC"的可能性很大。 （参见《从关税战到卖"金卡"，特朗普在折腾啥--特朗普"任性"行为背后的财政逻辑》），故流动性收紧的可能性不高。二是美国 ...