证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 11 月 03 日 [Table_Title] 从关键指标看流动性牛市节奏 [Table_Summary] 流动性牛市的背景下，传统的基本面分析难以解释短期的行 情波动，此时，观测资金和情绪的变化，可以有效帮助判断 牛市的潜在空间。 ► 从投资者行为观察资金流向 隐含波动率，反映市场投机热度。该指标在 8 月底以后高位 回落，投机情绪缓解，市场正在凝聚新共识。 成交集中度指标，反映资金抱团行为，通过成交额排名前 5% 个股的成交额之和占全市成交额的比例来衡量。历史偏高经 验值为 45%，曾在 2008 年、2018 年、2021 年提示牛熊转换。 股价偏高的个股占比，反映行情脱离性价比区间的程度，通 过价格高于 2005 年以来 95%历史分位数的股票只数占比来衡 量。历史偏高经验值为 15%，曾在 2016 年、2020 年、2021 年 和 2025 年初提示调整风险。 ► 结构风险释放后，或将迎来更好的买点 从这些关键指标来看，进入 10 月市场波动明显放大，结构风 险主要体现在成交集中度和股价偏高的个股占比较高。10 月 31 日，成 ...