2025年政府工作报告明确提出要"改革优化股票发行上市和并购重组制度"，这一战略部署绝非简单的政策调整，而是关乎中国股票市场能否实现从"规 模扩张"向"质量提升"关键一跃的制度性变革。当前，我国股票市场正处于从新兴加转轨市场向成熟市场迈进的关键阶段，股票发行与并购重组作为资源配 置的核心机制，其制度设计的科学性与执行的有效性，直接决定了资本市场服务实体经济的能力与效率，亟须从多个维度构建市场化、法治化的股票发行与 并购重组新生态。 香港股票市场主要采取"国际规则+本地化平衡"的制度设计模式。香港股票发行采用双重存档制，即"港交所形式审核+证监会实质监督"，每届上市委员 会必须包含具有影响力的市场人士，并针对新经济公司发行增设了第18A章（生物科技）、第8章（同股不同权）等特殊条款。香港股票发行注重完善的风 控机制，强制实行保荐人"终身责任制"，同时要求散户认购占比超50%时，必须设置"回拨机制"确保每人至少1手中签。我们可借鉴香港分行业制定上市标 准的做法，对硬科技企业设置专利数量/研发支出占比指标，同时平衡国际投资者与本地散户需求的经验也值得中国交易所参考。 ● 并购重组的国际经验 美国股票市场并购注重建设 ...