机构：中金公司 研究员：樊优/姚泽宇 1H25 业绩基本符合市场预期 惠理集团公布1H25 业绩：收入总额同比-6%/环比-4%至2.2 亿港元，净收入总额同比+3%/环比+8%至1.7 亿港元；归母净利润2.5 亿港元（vs.1H24 3,737 万港元），与公司此前披露的业绩预告基本一致，业绩 提升主因投资收益大幅回暖、合资企业投资转正。 施吸引内地投资者资金流入旗舰产品惠理高息股票基金；公司正在为其他产品申请MRF 互认资格，我 们认为或将拓宽中国内地市场分销渠道；公司持续在东南亚市场布局，扩大覆盖范围；公司加强与 WeLab Bank 等数字银行合作，带来可观资金流入。 盈利预测与估值 基于AUM 回升和投资收益大幅提高，我们将2025 年盈利预测从1.2 亿港元上调至3.9 亿港元、引入2026 年盈利预测3.2 亿港元。公司当前交易于2025e 9.5% P/AUM 及10.5x P/E；基于公司AUM 回升和市场情 绪回暖，上调目标价43%至3.0 港元，对应2025e 12.6% P/AUM，较当前股价有32%上行空间，维持跑赢 行业评级。 风险 市场波动风险；市场竞争超预期；业务拓展不及预期 ...