投资建议：公司聚焦大众专业运动领域，25H1收入增速领跑行业，同时公司立足科技创新，持续扩充 产品矩阵，提升性价比；渠道结构持续优化，25 年新店型超品店快速扩张。维持2025-2027 年归母净利 润为12.9/15.0/16.7 亿元，对应PE 为9/8/7 倍，给予2025 年市盈率估值12X，按照1 港币=0.92 元人民币 汇率计算，对应目标价为8.15 港元，维持"增持"评级。 25H1 收入稳健增长，盈利稳定。25H1 收入同增11%，毛利率+0.2pct至41.5%，主要受益于产品结构优 化，其中成人装鞋/服品类毛利率+0.5/1.1pct，童装鞋/服毛利率+0.3/-0.8pct。费用端管控良好，广告及 宣传费用率同比-0.4pct 至10.1%，研发费用率为2.8%，同比持平，公司预计全年维持在3-4%。25H1 每 股拟派息0.204 港元，派息比例为45%。 电商渠道靓丽高增，童装收入稳步增长，渠道端持续优化。电商H1收入同比高增45%至18.2 亿元，其 中Q1/Q2 电商流水增速分别为35-40%/20%，公司积极发挥线上专供品优势，打造线上线下货品差异 化，不断夯实渠道优势；童装 ...