债券研究 债券深度报告 2025 年 08 月 07 日 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 ——日历看债系列之二 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 基本面的季节性及时点观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 ❖ 2024 年以来，债券市场进入低利率区间，交易盘把握收益率运行规律愈渐重 要，本篇重点探讨基本面的季节性规律。 ❖ 一、基本面的日历效应 ❖ 一季度：聚焦经济数据"开门红"与两会定调。（1）1-2 月经济数据近年来表 现均较强势，"开门红"验证概率较高，数据空窗期需要重点关注反映春节消 费、开复工情况的高频指标。年初银行信贷投放"开门红"成色也是市场博弈 的方向，主要通过票据利率观察。（2）3 月两会确定全年经济工作任务，关注 重点包括：GDP 目标、货币政策定调、财政赤字、消费、房地产、通 ...