华福证券 风险提示 杠杆率估算存在偏差、资金面波动超预期。 团队成员 分析师： 李一爽(S0210525120003) lys30931@hfzq.com.cn 分析师： 郭昌辽(S0210525070001) gcl30767@hfzq.com.cn 2026 年 02 月 28 日 固 定 收 益 广义基金减持创近 3 年新高 商业银行主动增配 驱动市场企稳——2026 年 1 月债券托管数据点评 投资要点： 固 1 月债券总托管规模环比上升 7576 亿元，较 12 月多增 4550 亿元。其 中，利率债托管增量 10785 亿元，较上月上升约 3800 亿元，地方债、国债、 政金债托管增量均有所提升；短融券转为净融资导致信用债托管增量上升； 同业存单托管规模环比继续下降 6562 亿元，降幅较上月扩大 338 亿元。 定 收 益 定 期 报 告 1 月国内债券利率先上后下，上旬市场基于对政府债供给以及银行负 债的担忧出现显著调整，相关因素对债市的冲击弱于预期，中下旬以来市 场有所修复。从机构行为来看，商业银行是市场企稳最重要的驱动力量。 除了与银行有关的商业银行、信用社和其他机构外，仅有券商增持债券， ...

全年各类主体通过沪深北交易所发行债券（包括公司债券、企业债券、资产支持证券、国债和地方政府 债券）筹资16.3万亿元。沪深交易所共上市基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）20只，募集资 金402亿元。年末全国中小企业股份转让系统挂牌公司5960家，全年挂牌公司累计股票筹资74亿元。 其中指出，全年沪深交易所A股累计筹资12583亿元，比上年增加8332亿元。沪深交易所首次公开发行 上市A股90只，筹资1242亿元，比上年增加620亿元，其中科创板股票19只，筹资381亿元；沪深交易所 A股再融资（包括公开增发、定向增发、配股、优先股、可转债转股）11341亿元，增加7712亿元。北 京证券交易所公开发行股票26只，筹资76亿元，再融资4亿元。 2月28日，国家统计局官网发布《中华人民共和国2025年国民经济和社会发展统计公报》。 ...

来源：21世纪经济报道 记者丨曹媛 编辑丨孙超逸 巫燕玲 张嘉钰 在负债端保费规模稳步增长的支撑下，险资资产配置逐渐从"固收独大"到"固收打底、权益增强、另类补位"的结构优化。 另外，保险公司对银行存款有所减配。2025年末银行存款余额占比约7.6%，较当年初约下降约0.8个百分点；非标资产（其他投资）占比较年初下降2.3个 百分点。 2026年2月，国家金融监督管理总局发布保险业2025年四季度资金运用情况及相关数据。截至2025年四季度末，我国保险资金运用余额站上38万亿元关 口，较当年初增长15.7%，全年增速为2021年以来最高水平。 其中，人身险公司仍为绝对主力，2025年末其资金运用余额达34.66万亿元，较当年初增长15.73%，占行业总规模约90.1%；财产险公司资金运用余额2.42 万亿元，较当年初增长8.78%，占比约6.27%。二者共同推动险资运用余额实现连续三年双位数增长。 从具体资产配置看，固收方面，债券占比小幅提升但增配节奏放缓，银行存款和非标占比维持低位；权益方面，股票投资在保险资金运用余额中的占比创 近四年新高，基金和长股投占比较当年初小幅提升/持平。 | | | | 早12: ...

陈茂波强调，香港金融系统稳定、强健，但地缘政治不确定性将持续一段时间，因此要确保有足够的缓 冲以应对有关波动。他称，需要把握挑战带来的机遇，例如去年关税战等，大量资金流入香港，成 为"避风港"。 对于有听众关注大埔宏福苑能否原址重建，陈茂波表示，曾向居民作问卷调查，居民有不同的期望及想 法，有人希望原址居住，亦有人认为事件是悲剧，想远离有关地方。他称已为居民提供不同选择，强调 不会浪费土地，若不在原址兴建住宅，可以作为小区设施、公园等，会再与各界商讨。 香港新一份《财政预算案》提出将通过发债以发展北都或其他大型项目。香港财政司司长陈茂波表示， 债券发行的政策只用于基建投资，不会用作支付日常营运开支，又指政府债务与GDP的比率将由 14.4%，升至5年后约19.9%，仍属非常稳健的水平，有信心随着经济增长和投资回报，能够偿还相关债 务。 他表示，正加快发展北都，吸引企业、科技公司、制造业落户后，便能带来就业、税收、本地生产总值 增长，并认为投资北都不只聚焦未来数年，而是未来20年的香港重要增长引擎。 ...

近日，中国银行保险资产管理业协会（以下简称协会）公布了2026年银行保险资产管理业资产配置展望保险机构调查结果，透露了新一年险资投资意向。 本次调查结果来自127家保险机构参与反馈，包括36家保险资产管理机构和91家保险公司。 调查结果显示，大类资产配置方面，股票和证券投资基金是2026年保险机构普遍看好的境内投资资产。多数保险机构预计对银行存款、债券、证券投资基 金及其他金融资产的配置比例与2025年基本持平，部分机构有意愿适度或微幅增加股票投资。 | | 银行存款 | 债券 | 股票 | 证券投资基金 | 耳他 | | 银行存款 | 债券 | 股票 | 证券投资基金 | 其他 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 大幅增加(20%以上) | 0.00% | 0.00% | 2.70% | 0.00% | 0.00% | 大幅增加(20%以上) | 0.00% | 1.10% | 3.30% | 2.20% | 1.10% | | 较大幅增加(10%-20%】 | 0.00% | 0.00% ...

险资加快入市步伐！ 国家金融监督管理总局最新数据显示，截至2025年末，保险公司资金运用余额突破38万亿元，达38.48 万亿元，同比增长15.7%。其中，人身险公司资金运用余额34.66万亿元，占行业的90.1%；财产险公司 资金运用余额2.42万亿元，占行业的6.3%。 值得一提的是，截至2025年末，保险公司投向股票和证券投资基金的余额合计为5.70万亿元，较年初大 幅增加1.60万亿元，增幅近四成。 | | 2025年四季度保险公司资金运用情况表 | | | | --- | --- | --- | --- | | | | | 单位:亿元,% | | | 项目 | 截至三期 | | | 机构类别/指标 | | 账面余额 | 占比 | | 保险公司 | 资金运用余额 | 384, 799 | 100. 00% | | 财产险公司 | 资金运用余额 | 24. 156 | 100.00% | | | 其中:银行存款 | 3.888 | 16.09% | | | 债券 | 9, 813 | 40. 63% | | | 股票 | 2, 268 | 9. 39% | | | 证券投资基金 | 1,874 | 7. ...

中性假设下，机构预测2026年险资的全年股基增量资金估计约7133亿元。 加仓叠加市值上涨，超38万亿元险资正上演一轮权益增配行情。 金融监管总局近期发布的2025年四季度保险公司资金运用情况表数据显示，截至2025年末，保险行业资 金运用余额达38.5万亿元，较年初同比增加15.7%。其中，险资配置核心权益资产（股票+证券投资基 金）规模较年初大幅增加1.6万亿元，达5.7万亿元。其中股票增加1.31万亿元，基金增加2900亿元，在 产寿险公司的险资大类配置中占比超15%。 "（险资的）权益配置维持在历史高位。"华创证券金融业研究主管、首席分析师徐康表示。 而2026年险资对权益资产的增配兴趣或将继续。中国银行保险资产管理业协会近期发布的保险机构2026 年资产配置展望调查结果（下称"调查结果"）显示，股票和证券投资基金是2026年保险机构普遍看好的 境内投资资产，超过六成的保险机构有意愿适度或微幅增加股票投资。 险资投资余额增速创五年新高 相对而言，险资近两年在核心权益配置上的比例提升得更为明显，股票配置比例已连续六个季度环比增 加。 金融监管总局数据显示，截至2025年末，保险行业资金运用余额达38.5 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 要点 存款如何"搬家"，是居民部门根据自身情况综合考虑各金融资产的风险性、收益性和流动性之后的选择 结果。 责任编辑：杨红卜 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 作者 | 谢亚轩招商证券研发中心负责人 以银行定期存款方式形成的数十万亿规模的居民财富在2026年陆续到期，考虑存款利率下降至低位和资 本市场日趋活跃的现实，有研究认为会有一定规模的到期银行存款"搬家"去购买股票、债券、基金、保 险等金融产品。银行存款是否会"搬家"，搬多少，搬到哪里去，有许多不同观点。本质上，这是中国居 民部门资产选择特别是金融资产选择的问题。 中国社科院国家资产负债表研究中心负责编制中国非金融企业部门资产负债表，根据国民经济核算体系 的原则，中国居民部门的金融资产主要包括：通货和存款、债券、股票和股权、证券投资基金份额（包 括银行理财产品）、保险（社会保险和商业保险）五大类，2022年末占比分别为50.2%、8.8%、 19.5%、11.7%和9.8%。换言之，如果我们不考虑居民部门的银行存款选择购买房地产或者黄金等实物 ...

2026 年 2 月 26 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【债券】商业银行大幅增持，非法人类产品持续减持——2026 年 1 月份债券托管量 数据点评 截至 2026 年 1 月末，中债登和上清所的债券托管量合计为 179.31 万亿元，环比净 增 0.76 万亿元，较 2025 年 12 月末环比多增 0.46 万亿元。分品种看托管总量，利率 债、信用债环比净增，金融债、同业存单环比净减。从本月债市各机构对主要券种的 持仓总量来看，配置盘均表现为增配；交易盘中证券公司增配、非法人类产品持续减 配；境外机构持续减配。 行业研究 【房地产】1 月核心 15 城二手房成交面积同比+14%——光大核心城市房地产销售跟 踪（2026 年 1 月）(增持) 1 月光大核心 30 城商品住宅(不含保障)成交金额为 1,859 亿元，同比-28.7%，成交 均价为 24,285 元/㎡，同比-4.8%。核心 15 城二手房成交面积同比+14.3%，一线城 市成交均价同比-9.8%。2026 开年《求是》集中刊文，明确改善和稳定房地产预期， 随着供给侧逐步出清，优质龙头受益于竞争结构优化，有望实现经营业绩企稳 ...

Group 1: Gold Price Predictions - Morgan Stanley predicts that gold prices will reach $6,300 per ounce by the end of 2026, raising its long-term forecast to $4,500 per ounce [1] - UBS expects gold prices to touch $6,200 per ounce in the coming months, driven by persistent geopolitical risks and continued support from the Federal Reserve's easing policies [1] Group 2: Copper Price Outlook - Citigroup holds a bullish outlook on copper prices, forecasting a rise to $14,000 per ton in the next three months, citing strong demand from China and limited downside risks [1] - The bank maintains a long-term average copper price forecast of $13,000 per ton for 2026, indicating a balanced global copper market [1] Group 3: AI Impact on GDP - Goldman Sachs reports that AI contributed nearly zero to the U.S. GDP last year, as investments were offset by imports of chips and hardware [2] - A survey of executives revealed that while 70% of companies are actively using AI, about 80% believe it has not impacted employment or productivity [2] Group 4: S&P 500 Index Forecast - A Reuters survey indicates that the S&P 500 index is expected to rise nearly 10% to around 7,500 points by the end of 2026, supported by strong earnings and stable economic growth [3] - Despite a resilient market, risks remain from inflation trends, Federal Reserve policies, and geopolitical tensions [3] Group 5: Bond Market Dynamics - Societe Generale highlights that geopolitical uncertainties are supporting the safe-haven demand for bonds, leading to a dovish shift in market expectations for central bank interest rate paths [4] Group 6: UK Interest Rate Expectations - ING analysts suggest that the British pound may decline if the Bank of England's Governor hints at a potential rate cut in March [5][6] Group 7: Canadian Interest Rate Outlook - Scotiabank anticipates that the Bank of Canada will keep interest rates unchanged until the outcome of the USMCA negotiations becomes clearer [7] Group 8: Domestic AI Developments - CITIC Securities reports a surge in the usage of domestic AI models, indicating a significant expansion in AI inference demand and investment opportunities in domestic computing power [8] Group 9: Electronic Fabric Demand Cycle - CITIC Securities notes that the current electronic fabric demand cycle, driven by AI, may be more intense than previous storage cycles, with a projected 100% increase in demand for specialty fabrics by 2026 [9] Group 10: AI Industry Chain Outlook - CITIC JianTou expresses optimism about the AI industry chain, highlighting strong demand for computing power and the transition of large models towards monetization [10] Group 11: AIDC Growth and Equipment Demand - CITIC JianTou indicates that the AIDC construction phase will lead to significant demand for power capacity and related equipment, with a projected CAGR of 55% from 2025 to 2028 [11] Group 12: AIDC Sector Performance - Founder Securities anticipates continued high growth in the AIDC sector, driven by increased capital expenditures from leading internet companies and a growing demand for power equipment in the U.S. [12] Group 13: New Energy Vehicle Market Recovery - Galaxy Securities predicts a recovery in the automotive market post-Spring Festival, with several flagship new energy vehicle models set to launch, potentially boosting market demand [13]