证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2025 12 22 年 月 日 量化点评报告 转债估值持续位于历史高位——十二月可转债量化月报 转债市场估值持续位于历史高位。截至 2025 年 12 月 19 号，转债市场定 价偏离度指标为 8.12%，分别占 2018 年和 2021 年以来 99.6%、99.3% 的分位数水平，自今年七月开始转债市场定价偏离度持续攀升，转债的长 期配置价值较低。对于以绝对收益为目标的投资者，建议适时降低偏股型 转债的仓位，以规避市场可能出现的下行风险。而对于具备长期配置价值 的偏债型策略，则可维持现有配置权重，保持策略的连贯性与防御性。 转债相对于股债组合的配置价值同样较低。由于转债本身弹性低于权益， 转债理论上更加接近于股债组合，且转债正股风格更加接近于小盘股，因 此我们取 50%7-10Y 国债+50%中证 1000 全收益指数作为股债组合。我 们可以基于市场定价偏离度构建转债&股债组合的轮动策略，该策略在转 债市场低估时超配转债，反之超配股债组合。基于转债估值的转债&股债 组合的择时策略能够实现稳定的超额收益。当前转债相对于其合理水平溢 价 8.12%，相对 ...