债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 转债市场日度跟踪 20250711 ❖ 市场概况：今日转债多数行业上涨，估值环比抬升 转债价格：转债中枢提升，高价券占比下降。转债整体收盘价加权平均值为 124.17 元，环比昨日上升 0.05%。其中偏股型转债的收盘价为 172.07 元，环比 上升 4.56%；偏债型转债的收盘价为 115.34 元，环比上升 0.14%；平衡型转债 的收盘价为 124.16 元，环比上升 0.03%。从转债收盘价分布情况看，130 元以 上高价券个数占比 32.98%，较昨日环比下降 0.21pct；占比变化最大的区间为 120-130（包含 130），占比 37.87%，较昨日上升 2.55pct；收盘价在 100 元以下 的个券有 2 只。价格中位数为 125.75 元，环比昨日上升 0.01%。 转债估值：估值抬升。百元平价拟合转股溢价率为 25.38%，环比昨日上升 0.08pct；整体加权平价为 94.40 元，环比昨日下降 0.52%。偏股型转债溢价率 为 7.35%，环比上升 1.23pct；偏债型转债溢价率为 93.95%，环比上升 0.39pct； 平衡型 ...

债券研究 7 月生产/消费季节性上利好上游，反内卷助力。随着下半年传统消费旺季临 近，Q3 也是每年生产旺季，7 月工业品、金属及能化品种价格近 20 年普遍显 现为上涨趋势，7、8 月也是每年季节性用电高峰，煤炭、石化等需求高峰也或 临近，生产的季节性可以解释部分为何每年 7、8 月上游相对占优。此外，近 1 年反内卷的政策表述在强化，基本可作为近期政策交易主线，化工、钢铁、 有色等上游品种或进一步获得涨价预期。 ❖ 估值展望：再临前高位，建议审慎中性 转债问题在于估值偏高。截至上周五百元溢价率再次来到 25%以上的位置，接 近 2024 年 10 月及 2025 年 3 月的前高位，在权益波动性快速回归、市场对权 益预期高涨时期，转债估值高位震荡虽为正常，但突破前高还需更多事实性变 化推动（如宽基指数的进一步突破震荡区间、宏观图景的大幅上修等），后市 还待进一步观察。而从转债和估值期权隐波比较的视角，当前转债明显被高估， 两者差额一度突破今年 2 月峰值（当时转债资金面明显强于权益）。转债估值 高位下，上行空间或有限，建议重点关注上游、成长的轮动性机会，策略上仍 以交易为主，当前并非做配置的好窗口。 转债 ...

证券研究报告：银行业|点评报告 行业投资评级 强于大市 |维持 | 行业基本情况 | | --- | | 收盘点位 | | 4479.03 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 4479.03 | | 52 | 周最低 | 3132.76 | 行业相对指数表现（相对值） 2024-06 2024-09 2024-11 2025-01 2025-04 2025-06 -9% -5% -1% 3% 7% 11% 15% 19% 23% 27% 31% 银行 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:张银新 SAC 登记编号:S1340525040001 Email:zhangyinxin@cnpsec.com 近期研究报告 l 风险提示： 数据统计误差，外部事件超预期恶化，银行不良资产大面积暴露。 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 《银行资负观察第二期：存款降息对 大行负债影响几何？》 - 2025.05.30 金融可转债研究：金融转债梳理推荐 l 投资要点 板块供需矛盾仍突出：截至 2025 年 6 月 20 日，转债市场目前存 续个券约 ...

市场回顾与分析 5月经济数据呈现生产稳、消费升、投资降的特征，但结构隐忧仍在。高频数据来看：生产端环比回 落，消费端内外需均有下行，生产端居民端价格分化，中东冲突推动油价继续大幅上涨。 二级市场回顾 上周债市中短端利率下行，长端震荡。主要影响因素包括：资金面、陆家嘴会议、银行等机构行为、以 伊冲突等。 流动性跟踪 上周OMO净投放，MLF到期回笼，央行二次买断式操作呵护税期资金面，大行资金融出量持续回升。 最终R001和R007分别较前周下行1.4BP和上行1BP。 政策与基本面 海外市场 美联储6月FOMC表态略偏鹰，但美消费、生产等经济数据表现不佳，地缘冲突等加剧海外市场避险情 绪。10年期美债收盘在4.38%，较前周下行3BP。 一级市场回顾 上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为4308亿、2618亿和1620亿，净融资额为1351 亿、1243亿和636亿。金融债（不含政金债）共计发行规模1225亿，净融资额-72亿。非金信用债共计发 行规模3928亿，净融资额1073亿。可转债新券发行2只，预计融资规模9亿元。 从基本面和供需面等角度来看，债市下半年利好因素逐步增多，债市收益率易下难 ...

证 券 研 究 报 告 攻守兼备的提振期 ◼ 上半年中证转债和万得可转债等权指数收益率分别在4.55%和6.62%，结构上小盘、低评级转债占优，主题风格上由科技切换至金融 地产。5月以来转债价格中位数再度站稳120元以上，关税冲击+科技主线退潮后高低价分化不明显。转债估值依旧是30%附近震荡状 态，结构上看，上半年高价券兜底价值表现较强，估值整体趋于压缩；中价券兜底价值小幅上行，估值有所拉升；低价券不仅纯债价 值上行，且估值同样上行，主要受益于转股价值提升。 ◼ 转债估值虽已逐渐进入较贵区间，但当前权益观点普遍预期无深调基础下维持震荡上行的趋势以及债券已经进入"低利率+利利差+ 高波动"的状态，转债资产估值端有望充分受益股债属性模糊期，后续预期维持震荡上行的观点。1）权益无深度回调预期、低利率区间震 荡环境不变；2）供给收缩需求不减的趋势不改；3）基金等机构行为虽反映谨慎观点，但关注度始终不低；4）转债评级下调担忧或将好于预期。下半年 预期潜在压制估值扩张的因素：1）存量转债评级下沉和优质资产规模减少制约机构配置空间；2）临期转债增多，时间价值衰减的影响不容忽视。因 此，转债估值预期仍将下有底，上有弹性，弹性 ...

丨证券研究报告丨 固收资产配置丨点评报告 [Table_Title] 转债板块轮动深化，整体估值压缩 ——可转债周报 20250517 报告要点 [Table_Summary] 当周（2025 年 5 月 12 日–2025 年 5 月 17 日）A 股整体维持震荡整理格局，结构性轮动加 剧，市场风格由高弹性博弈逐步向防御与低位回补倾斜。可转债方面，中证转债指数微涨0.32%， 成交温和修复，低价与中价区间估值明显压缩，中高平价个券估值小幅修复。行业间表现分化， 个券层面弹性主导的结构性机会仍存。一级市场供给节奏活跃，条款博弈延续审慎，赎回扰动 整体可控。建议配置上聚焦低溢价、高景气个券，同时兼顾高评级蓝筹类转债的稳健配置价值。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 熊锋 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120004 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 转债板块轮动深化，整体估值压缩 2] ——可转债周报 20250517 [Table_Summary2] ...

债 券 研 究 债 券 周 评 相关研究 - 证 券 研 究 报 告 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 张杰 A0230524050002 zhangjie@swsresearch.com 徐亚 A0230524060002 xuya@swsresearch.com 联系人 张杰 (8621)23297818× zhangjie@swsresearch.com 2025 年 05 月 17 日 哑铃配置风格愈发强化 ——转债周度跟踪 20250516 ⚫ 1. 周观点及展望 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 证券分析师 ⚫ 本周转债弱于正股，转债整体估值小幅下降。全市场转债百元溢价率为 28%，单周下行 0.02%，最新分位数水平处于 2017 年以来 73.1 百分位。低评级转债百元溢价率 23%， 单周下行 0.2%，最新分位数水平处于 2017 年以来 71.2 百分位。高评级转债百元溢价率 22%，单周下行 0.31%，最新分位数水平处于 2017 年以来 79.6 百分位。 ⚫ 本周转债表现 ...

敬请阅读末页的重要说明 转债估值性价比提升，正股盈利预期强度与分歧双升 ——可转债市场趋势定量跟踪 20250430 1. 市场趋势跟踪 2. 策略组合表现 风险提示：本报告基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在失效 风险。 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn 梁雨辰 S1090523070008 liangyuchen2@cmschina.com.cn 专题报告 证券研究报告 | 金融工程 2025 年 5 月 9 日 ❑ 市场表现回顾：过去 1 个月内，可转债市场整体的已实现收益率为-1.31%， 平价端的正股指数下跌 2.86%，转债市场整体超额收益为 1.55%。风格层面， 股性、平衡和债性转债分别下跌 0.54%、0.66%和 1.45%，3 种细分风格下转 债相对正股的超额收益分别为债性 1.83%、平衡 1.87%和股性 1.64%。4 月 受关税冲击影响正股市场普遍下跌，转债受债底依托跌幅小于正股。 ❑ 从衍生品定价看，转债市场估值性价比有明显回升。目 ...

2025 年 04 月 26 日 预期偏向乐观，估值再度上扬 ——转债周度跟踪 20250425 ⚫ 1. 转债估值 证 券 研 究 报 告 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 徐亚 A0230524060002 xuya@swsresearch.com 张杰 A0230524050002 zhangjie@swsresearch.com 联系人 徐亚 (8621)23297818× xuya@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 债 券 研 究 债 券 周 评 ⚫ 本周权益和转债市场处于震荡势，转债估值继续推升，低评级估值上行幅度略大。全市场 转债百元溢价率为 29%，单周上行 1.19%，最新分位数水平处于 2017 年以来 76.80% 百分位。高、低评级估值上行幅度接近，低评级上行幅度略大、为 0.71%。 ⚫ 本周转债跟随正股小幅震荡，溢价率指标整体持稳。截止最新，转股溢价率指数、纯债溢 价率指数、到期收益率分别为 52.71%、22.79%、-1.62 ...

随着去年9月以来A股市场持续强势反弹，中证转债指数呈现持续上行态势。在转债供需失衡的背景 下，今年以来的转债市场表现更为强劲，中证转债指数不断刷新本轮反弹新高。 3月17日盘中，中证转债指数一度上涨 至438.41点 ，刷新2015年6月以来新高。值得一提的是，自去年9月 以来，中证转债指数的累计涨幅超过20%，转债市场已进入技术性牛市。 业内人士指出，当前权益行情仍在进行中，转债估值依然有较强的韧性，大幅压缩的可能性低。2025年转 债供给可能稀缺，这将导致存量转债的估值很难有明显的压缩，今年转债估值可能会较长时期处在偏高水 平。 中证转债指数创近10年新高 3月17日，中证转债指数一度上涨至438.41点，刷新了自2015年6月以来的新高。在经历了2022年以来的持 续调整后，转债市场自2024年9月迎来了一轮快速上涨周期，特别是在2025年初以来，该指数更是不断刷 新本轮反弹高点。 值得一提的是，中证转债指数自2024年9月以来累计涨幅超过20%，转债市场已进入技术性牛市。 在中证转债指数累计上涨超20%的背景下，转债市场"牛券"横出。据证券时报记者梳理，自2024年9月以 来，截至3月16日，有246 ...