下调盈利预测，维持买入评级。由于开发业务结算利润率承压，我们下调对公司2025-2027 年EPS 的预 测至0.60/0.60/0.62 元（原预测为0.94/1.00/1.08 元）。公司财务安全稳固，我们看好运营及服务业务未 来的增长空间和对公司估值的支撑作用，维持买入评级和14.15 港元的目标价不变。 2025 年上半年公司实现营收587.5 亿元，同比增长25.4%，营收增长主要由于开发业务结算收入的增 加。上半年核心净利润为13.8 亿元，同比下降70.9%，增收不增利主因上半年综合毛利率较上年同期下 降8.0 个百分点至12.6%，这主要由于结算毛利率的下降。运营及服务业务发展稳健，分别实现营收 70、63 亿元，分别同比增长2.5%、0.02%。商业运营保持良好发展势头，上半年商场营业额402 亿元， 同比增长17%，同店同比增长3%；商场租金收入55.0 亿元，同比增长4.9%。上半年末公司有息负债余 额为1698 亿元，较去年年末下降65 亿元；平均融资成本为3.58%，较去年年底下降0.42 个百分点，财 务安全性进一步提升。 风险提示：1）业绩方面，房地产市场目前仍处于底部区间，公司 ...