证券研究报告 金工 稳定战胜基准的主动基金有何特征 华泰研究 2025 年 6 月 10 日│中国内地 专题研究 具备什么特征的主动权益基金，跑赢基准的概率更高？ 我们使用 2015 年底至今（2025 年 4 月底，下同）基金按月滚动三年跑赢 自身基准的概率来衡量基金是否容易战胜基准。结果显示，①行业配置高度 稳定的基金跑赢基准的平均概率显著高于轮动型基金，Brinson 分解结果也 显示近年来主动基金选股收益的稳定性和贡献度高于行业配置收益。②长期 稳定在大盘价值风格的基金跑赢基准的平均概率较高，用去掉 Alpha 的风格 指数测算跑赢沪深 300 的概率，也可以获得相同的结论。③主题型基金中， 细分行业差异较大的医药主题基金跑赢基准的平均概率更高，消费和 TMT 主题基金跑赢基准的平均概率则更低。 绩优基金可分为六类，价值基金、小盘基金和科技主题基金数量较多 我们将 2015 年底至今滚动三年收益率跑赢基准收益率+10%的概率在 80% 以上的基金定义为绩优基金，符合要求的基金数量共 138 只。我们提取了 绩优基金近五年月度收益率，PCA 降维后进行 K-Means 聚类分析，最终将 绩优基金划分为了 ...