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钠离子电池规模化应用
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宁德时代(300750):业绩符合预期,深化产业生态,构建多元增长引擎
Minsheng Securities· 2025-10-22 13:36
➢ Q3 业绩稳健增长,单位盈利保持稳定。公司 Q3 电池出货量约 180GWh, 其中动力电池占比约 80%,储能电池占比约 20%。受部分储能系统业务确认影 响,Q3 确认收入口径出货量约 165GWh。我们测算,Q3 单 Wh 扣非净利约 0.1 元,环比保持稳定,盈利能力行业领先。公司产能利用率持续饱满,在手订单充 足,Q3 末合同负债达 406.78 亿元,环比提升近 40 亿元,彰显需求旺盛。 ➢ 动力与储能需求两旺,全球化扩产加速推进。动力电池方面,商用车市场成 为新增长点,业务占比提升至约 20%,其中电动重卡市场受益于经济性拐点和基 础设施完善,目前国内电动化率已达到 23%。储能方面,受益于全球新能源装机 及 AI 数据中心建设带来的高增需求,公司储能业务产能饱和,正积极扩产以满 足客户订单,尤其是 587Ah 等大容量电芯的生产。为应对强劲需求,公司全球 化产能建设提速,国内山东济宁基地预计 2026 年新增储能产能超 100GWh; 海外德国工厂已实现盈利,匈牙利工厂一期预计 2025 年底建成。 ➢ 技术创新引领行业,新产品矩阵持续丰富。公司坚持高强度研发,前三季度 研发投入达 15 ...